尿素市场呈紧平衡格局 走势缺乏明显驱动

【宏观环境】

目前国内有色和黑色产品出现见顶的迹象，仅剩农产品和国际原油价格高位震荡，未来关注油价转折点。从国际尿素来看，目前俄罗斯和中国的出口并未完全禁止，叠加高价抑制需求，导致国际价格小幅下滑。

2022年国内新增供应并不多，主要关注乌兰化工的120万吨/年装置于3月14日尿素投产，但因故障临时停车，待产品顺利投放市场后，预计5月后出产品，其余还有264万吨的装置于下半年集中投产，部分装置也可能顺延至2023年，所以今年尿素整体投产的增量较为有限。主要关注出口放开的具体时间节点（预计6月后）。

从今年整个大周期来看，在化工煤价格维持坚挺（成本端给予支撑），尿素供应增速有限，且需求又能维持往年水平的背景下，整体呈现紧平衡的格局。所以尿素价格想要有明显的下跌，难度较大。

【驱动因素】

成本端：煤炭需求转淡，电煤价格小幅下调，化工煤稳定，成本支撑尚可。

需求端：农业方面，华北主流农业地区第一波补库高峰期已过，山东和河北需求弱势；西南、广西的南方水稻追肥、备肥需求仍在。工业方面，复合肥和三聚氰胺开工率变化不大。出口方面，据消息称部分工厂有通过法检出口少量尿素；2022年1-3月，尿素累计出口30万吨；硫酸铵累计出口236万吨。

库存端：本周期国内尿素企业库存25.40万吨（环比上周-5.05万吨）；本周期国内尿素港口库存17.5万吨（环比持平），印标出台，少量法检货源装船出港。

利润端：上游方面，最新尿素固定床生产理论利润为929元/吨（环比上周+80），水煤浆1290元/吨（环比上周+160），天然气1140元/吨（环比上周-60），上游整体利润处于历史较高水平，上下游利润分配不合理。下游方面，氮肥价格短期上涨，钾肥价格持续冲高，磷肥市场稳中上涨，下游复合肥硫基和氯基理论利润表现较差；三聚氰胺利润因尿素价格上涨，理论利润持续走弱。

【观点策略】

短期供应端维持高位，供应充足。需求来看，农业方面，华北主流农业地区第一波补库高峰期已过，山东和河北需求弱势；西南、广西的南方水稻追肥、备肥需求仍在；复合肥行业的高氮肥生产也将在5月中旬结束，未来对磷酸一铵需求较好，但未来复合肥开工有季节性持续走弱的预期至7-8月。

近期尿素现货价格稳中走弱，即使上游企业库存低位，但是下游接货乏力，尿素期货价格在化工品中表现偏强，整体向上或向下也缺乏明确的驱动。

整体来看，今年供需格局偏紧的情况下（排除政策干扰），整体的向下空间可能不会太大，未来主要关注出口的政策是否放开，因为每年的8月至12月，是国内尿素主要出口的季节，如果出口难真正放开，尿素价格可能难有提振，反之亦然。

（来源：中信建投期货）