交割库存明显偏高 铁合金期货缺乏上行动力

【需求方面】

钢厂产能利用率温和回升。长流程钢厂日均铁水产量214万吨，较上周小幅回升。短流程钢厂方面，周度螺纹钢产量接近26万吨，较今年低点明显增加。目前钢材生产利润明显好转，无论是长短流程钢厂均有一定的复产动力，铁合金需求环比有所改善。但同比角度，铁水产量和短流程开工率仍处偏低位置，铁合金需求边际改善，需要更长的时间积累才能形成实质性的好转。

从最新钢厂原料库存情况来看，对于原料端始终保值低库存成为了钢厂应对行业长周期困境的重要手段，这一点也反应在铁合金库存上。目前，铁合金库存可用天数较上月有明显下降，在钢厂减产背景下，钢厂采购也偏消极。河钢硅锰定价7400元/吨，另有多家钢厂定价，价格围绕在7400-7450元/吨。但是对硅铁价格暂缓敲定，延至下周。硅锰招标价格下降，硅铁招标定价推迟，市场情绪偏弱。

【供给方面】

本周（8.1-8.5）铁合金产量维持低位。硅铁产量9.4万吨，较上周增加0.3万吨，较今年最高值12.88万吨下降3.48万吨，降幅高达25.8%。硅锰产量13.8万吨，较上周增加0.6万吨，较今年最高值21万吨下降7.2万吨，降幅高达35%左右。 

对比供给端和需求端的下滑幅度来看，供给端产量的下滑明显超过需求端，铁合金供需基本面存在阶段性好转的条件。但是，期现货价格表现依然偏弱。究其原因还是在于交割库存明显偏高。截止到8月5日，硅铁交割库存4.4万余吨，锰硅交割库存14.1万余吨，交割库存仍在高位对盘面价格造成压力。

【成本方面】

从成本端来看，内蒙硅铁即期成本在7300元/吨左右，内蒙硅锰即期成本6900元/吨左右，宁夏硅锰即期成本在6700元/吨。

本周（8.1-8.5）硅铁期货价格下跌至7700元/吨左右，硅锰期货价格下跌至7100元/吨左右。考虑到交割成本，硅铁和硅锰卖交割基本没有利润。

【结论与建议】

8月份钢厂温和复产，铁合金需求边际好转。但是招标情况并不乐观，硅锰招标价格下降，硅铁招标定价推迟，市场情绪偏弱。需求端的边际好转需要更长的时间积累，才能体现较为积极的作用。

目前，铁合金产量仍然维持在低位，企业并未盲目复产。然而，交割库存仍在累积，库存压力需要更长的时间化解。整体仍处供需两弱的局面，高库存压力下价格缺乏上行动力。但是，硅铁即期成本在7200元/吨一线，硅锰在6700元/吨一线，折合盘面硅铁7500元/吨，硅锰在7000元/吨。

硅铁硅锰盘面已经靠近重要区域生产成本。此种局面下，贸易端或终端钢厂可考虑在09合约上买入交割。个人投资者可关注成本支撑能否企稳。 

（来源：中信建投期货）