金属镁需求走出淡季 铁合金价格支撑有望增强

一、现货市场回顾

锰硅和硅铁现货价格中枢在三季度明显下移。7月铁合金市场情绪较为悲观，呈现单边下行走势。终端需求的疲弱使得成材价格承压，钢厂利润空间被压缩，对炉料端价格形成负反馈。合金厂家转入亏损后主动减产增多，自身基本面得到改善，叠加进入8月后钢厂利润被动修复，铁合金价格8月逐步完成筑底企稳，9月初出现小幅回升的迹象。

7-8月锰硅绝对价格指数日均值环比二季度下跌11%至7350，回落至近年历史同期正常水平。硅铁绝对价格指数日均值环比下降15.5%至7765，仍处于近年历史同期偏高水平。截止8月末，锰硅和硅铁绝对价格指数三季度以来分别累计下跌10.3%和9.2%，硅铁-锰硅价差小幅走扩。 

二、期货市场回顾

期货方面，锰硅和硅铁主力合约三季度震荡下行，7-8月锰硅主力合约累计跌幅大体与现货一致，而硅铁盘面跌幅小于同期现货，基差走弱。成交方面，三季度硅铁月度成交量环比逐步增加，但同比降幅较为明显，月度成交量均值为5512929手。锰硅三季度成交量逐月放大，环比二季度增加，但同比降幅也较为明显，7-8月月度成交均值为4272398手。

持仓方面，三季度末锰硅和硅铁均有一定幅度的增仓。截止8月末，锰硅持仓量为302865手，季度环比增加4%，硅铁持仓量为361627手，季度环比增加18%。整体而言，三季度铁合金期货市场增仓，放量下跌，盘面卖保操作增多。

三、供需平衡分析

2022年锰硅市场将延续供需两弱。需求方面，今年将进一步巩固粗钢压产的成果，粗钢产量将延续同比下降的趋势，今年1-7月累计生产粗钢60928万吨，同比下降4000万吨。即便年内剩余时间有小幅回升，但锰硅全年总需求较去年将进一步下降。供应方面，二季度开始锰硅厂家主动减产。进入三季度减产力度增强。今年1-8月全国锰硅产量共计645万吨，同比减少59.4万吨。年内剩余时间锰硅供应难以出现明显宽松，预计月度产量维持在70万吨附近。 

2022年国内硅铁市场将延续供强需弱的格局，但出口将有明显增加，实际供需平衡表同比去年将有小幅收紧。上半年受高利润影响，硅铁厂家开工积极性高涨，产能利用率提升至高位。今年上半年硅铁月度产量始终维持在50万吨上方，刷新历史新高。随着硅铁厂家转入亏损，三季度出现主动减产意愿，1-8月全国硅铁累计产量408万吨，累计同比年内首次转负，较去年同期下降1.65%。55万吨的月度产量年内预计较难突破，但全年产量预计仍将超过去年，增至600万吨附近。

需求方面，今年将进一步巩固粗钢压产的成果，年度粗钢产量有望回落至10亿吨附近。金属镁方面，汽车产销量增速近期虽然出现回落，镁厂开工积极性下降。但随着终端需求走出淡季，金属镁产量有望逐步回升。1-7月金属镁累计产量57万吨，同比增加15.6%，预计全年产量有望达到90万吨，75硅铁需求将实现同比增加。

今年受地缘政治冲突影响，俄罗斯硅铁出现受限，全球硅铁供应面临缺口，年初以来我国硅铁月度出口量不断刷新近年新高，1-7月累计出口45.8万吨，同比增加16.5万吨。下半年在加息抑制下海外需求预计回落，硅铁出口量较上半年将有所下降，预计全年出口量有望达到70万吨。外需的坚挺将在一定程度缓解国内供强需弱的矛盾，今年供需平衡表同比去年将有所收紧。

四、后市展望及操作策略

金九银十的用钢需求仍会表现出一定的旺季特征。经过淡季的持续逆季节性去化后，当前成材库存水平整体偏低，钢厂利润旺季有望出现一定幅度的主动修复，对铁合金价格的支撑力度有望增强。当前钢厂厂内铁合金库存水平处于历史同期低位，近期粗钢产量持续回升，钢厂端对铁合金有阶段性补库的需求。

随着金属镁终端需求走出淡季，镁厂开工积极性有望提升，75硅铁需求将迎来改善。随着价格的回升铁合金厂家复产将逐步增多，但供给端短期恢复速度应不及需求端。铁合金自身基本面仍有改善空间。成本端锰矿，焦炭和兰炭价格近期将出现止跌回升，铁合金价格在金九银十旺季有望跟随炉料端开启阶段性反弹。

进入四季度后，终端需求转弱，钢铁利润收缩，铁合金自身供需结构再度趋于宽松，价格将再度承压。对于合金厂家而言，现阶段应以复产销售现货为主，进入11月份后应注意盘面的卖保机会。 

（来源：方正中期期货）