动力煤供应短期收紧 非电行业用煤需求改善

一、价格回顾

9月份，我国动力煤现货市场延续强势，港口价格不断攀升。9月，迎峰度夏旺季过后，国内受台风“轩岚诺”和“梅花”影响，气温快速回落，制冷需求不断走低，电厂煤炭日耗同比8月明显降低，然而港口煤价却持续走高，其支撑主要来自非电端。例如有色金属冶炼由于国内外电价差异，今年国内冶金行业相对国外存在明显的比较优势，此外随着地产支持政策的连续加码，黑色、化工行业的复产也在不断推进，相关用煤需求在四季度或仍有增长空间。 

国际市场方面，目前海外动力煤价格不断刷新历史新高。另外，由于能源担忧是本轮煤价上涨的主要逻辑，海外动力煤价格高于焦煤的反常现象延续，截至9月19日，峰景矿硬焦煤普氏价格指数报收于272.6美元/吨，远低于动力煤报价。 

期货市场方面，2022年9月动力煤主力合约偏强运行，均线继续走阔，且目前期货价格处在各均线上方。整体来看，01合约走高的主要逻辑依然是对冬季供煤的担忧，尤其是在今年全球能源危机的大背景下，市场煤价有较强支撑。不过，动力煤期货成交持仓依然低迷，流动性风险较大。

二、供应端情况

从统计局数据来看，8月全国原煤产量为3.7亿吨，环比降0.6%，同比增8.1%；1-8月累计原煤产量29.3亿吨，同比增11%。8月我国受主产区强降雨、疫情影响，煤矿产量环比小幅回落，不过上述情况在9月后逐渐弱化，相应的安监力度有所加强，但预计国内9月产量仍会较8月边际改善。

分省份来看，产量前三位依然是山西、内蒙古、陕西，7月当月产量分别为10969万吨、9444.9万吨、6143.2万吨。值得注意的是，今年新疆地区原煤产量明显增长，7月产量为3687.2万吨，同比去年7月增加54.1%，是目前国内第四大煤炭产区。根据全国第三次煤炭资源预测与评价成果，新疆煤炭资源总量2.19万亿吨，约占全国资源总量的40%，是我国煤炭资源最丰富的省份，新疆产能的开发将是未来我国煤炭供应增量的主要来源。

总得来说，我国自身煤炭产能、产量充沛，足以在全球能源紧张的大环境下维持国民生产生活。虽然原煤产量受外部因素干扰，短期内有所回落，但从国家目前的政策基调来看，后续依然会坚定不移地实施煤矿保供战略，支撑国内煤炭产量维持高位运行。

三、进口情况

海关总署最新数据显示，2022年8月份，我国进口煤及褐煤2946万吨，环比7月大幅增加25.3%，同比去年8月增5.5%；1-8月累计进口16798万吨，同比下降14.9%。8月我国煤炭进口量再次大幅改善，并实现同比正增长。2022年7月份，我国进口动力煤386.2万吨，环比增41.4%，同比降50.7%，可见由于国际动力煤价格高企，我国成品动力煤进口量边际虽有改善，但仍远低于去年同期水平。

分国别来看，7月以外，煤炭进口增量主要来自于印尼、俄罗斯、蒙古等国，其中印尼动力煤到岸价优势显现，刺激了终端对进口煤的采购。另外，蒙古国往年主要进口焦煤，而今年在国内能源供应压力之下，动力煤进口挤占了部分焦煤的进口份额。总得来说，虽然我国煤炭进口量连续2月实现环比增长，但目前国际市场对煤炭的需求日益增加，欧盟、韩国对煤炭询货也在增多，国际煤价或维持高位运行，我国煤炭进口阻力依然较大。

四、研究结论

首先，从整个能源板块来看，俄乌冲突引发的经济制裁奠定了今年国际能源短缺的主基调。随着俄罗斯彻底切断对欧盟天然气输送，欧洲多国将暴露于缺电风险，“三重”拉尼娜现象一旦引发欧洲冷冬，国际能源商品价格很可能将再创新高。动力煤国内外价格的严重倒挂，将继续压制我国动力煤进口，对今冬明春电煤保供形成阻碍。

其次，从动力煤自身供需格局来看，9月份动力煤供应受产地疫情和安监的影响边际收紧，而煤炭的非电需求在月内不断改善，给市场煤价带来较强支撑。一方面，山西、陕西的疫情分别在8月底至9月期间基本结束，内蒙古疫情在9月经历了一轮小规模爆发，但整体风险可控，疫情虽对煤矿生产造成一定影响，但目前已逐渐恢复。另一方面，发生安全事故的煤矿全部停产整顿，并引起市场对其他煤矿生产的担忧。

供应短期内收紧的同时，需求端非电行业用煤需求快速改善，例如冶金行业，在今年国内外电价的巨大差异面前，今年国内有色金属冶炼对国外存在明显的比较优势，此外黑色、化工行业的复产也在不断推进，非电行业用煤需求的改善略超预期。

总得来说，在能源紧缺的国际背景下，国内动力煤基本面边际走强，叠加市场对采暖季保供仍存担忧，多因素驱动动力煤价格高位运行。不过需注意的是，今年的政策基调倾向于避免煤矿“一刀切”式停产，国家发改委也在积极协调煤价合理运行，足见高层仍积极筹备采暖季保供工作，因此，我们认为电煤需求回落，10月煤价进一步上行的空间有限。 

（来源：宝城期货）