纸浆：情绪转暖 期货近月逼空带动远月补贴水

行情回顾

本周国内现货报价偏稳定，山东地区针叶浆市场价在7100-7350元/吨。期货近月表现较强，带动远月合约纷纷走强。 

期货本周拉涨，现货走势相对稳定为主。因此基差走弱明显，从正基差600变成了负基差。漂针浆和漂阔浆价差保持合理位置。

纸浆基本面数据梳理

2022年9月份欧洲漂针浆库存237624吨；漂针浆库存天数22天，环比增加1天。数据均未有大的变化。根据pppc数据显示，2022年9月欧洲港口库存量为1130399吨。欧洲的港口库存反映欧洲供需矛盾不大。

据海关数据显示，我国2022年前9个月漂针浆进口量为537.17万吨，与去年同期的649万吨有明显收缩。这是今年以来纸浆现货、期货价格保持历史高位的主要原因，也是今年大宗商品普遍暴跌时纸浆现货表现平稳的原因。 纸浆10月份进口量227万吨，环比下降9.2%。纸浆进口量在连续两个月进口量激增后，再次回到相对低位水平。整体而言，纸浆的进口量在2022年难以放量。根据我们年报的观点，2022年供应端偏紧或持续一年。

近期下游成品纸利润好转，开工率有所回升。整体而言，需求端并没有出现大幅好转的迹象，仅为环比有所好转。

整体终端库存数据表现较为良好，文化纸的铜版和双胶纸近期持续去化。整体成品库存数据偏利多解读。

根据隆众数据显示，春节后纸浆港口库存累库明显。2月份到3月上旬整体去库存，但最近3月份下旬以来持续累库。6月见到高点以来，港口持续去库存，但港口库存绝对值水平波动不大，对市场行情影响不大。期货库存本周去化程度不明显。

主要观点

估值上看，基差主要由期货波动带动，现货价格相对较为稳定。从绝对价格来看，俄罗斯漂针浆低端现货本周报价7100元/吨、期货价格本周走势较强，如果按照930美金的话，进口成本将维持在930*1.13*7.1+200=7600+元/吨。期货当下的深度贴水远月进口货源成本使得盘面难以深跌。

驱动上看，长周期来看，2022年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转。本周国内下游工厂开工率继续有所好转、且成品库存下降，利润水平环比出现好转。由于美国铁路工会或举行罢工，供应端有炒作预期，加之疫情防控边际有所放松、宏观经济预期进而有所好转，整体工业品偏多对待。

综上，整体在供应偏紧、成品库存去化的背景下，纸浆盘面仍能保持偏强格局，远月合约2303之后的合约由于贴水近月、贴水现货的幅度较大，做多更为安全。建议紧密关注工业品走势，短期继续偏多对待，多单滚动持有为主。2305合约目标价或在7100-7400。

本周策略

2305合约多单持有。

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