国内棕榈油库存回升 菜籽油供给在明显恢复

供应

从印尼棕榈协会的数据来看，印尼棕榈经历了6-10月的消化，库存从5月底最高的723万吨降至10月底的338万吨，库存降至相对偏低水平。从MPOB产需数据看，马棕2022年全年产量1845万吨，同比增2.1%；其中12月产量环比减少3.75%至161.8万吨,同比增加11.5%，高于5年均值155万吨，说明劳工短缺问题大概率解决。马来西亚12月底库存环比减少9.5万吨至219.5万吨，高于5年均值的216万吨，高于2021年同期38.7%。从库存角度来看，马棕库存拐点已见，进入季节性减产周期，库存将继续回落。

产地高频产销来看，Sppoma的产量数据显示马来12月1-10日产量环比下降11.6%；出口端，ITS的数据显示12月出口环比下降49.5%至24.9万吨。

前11月累计进口同比增加42%（-400万吨）,11月进口环比回升至114万吨的偏高水平。大豆压榨端，2022年累计压榨9075万吨，同比减少2.4%(-225万吨)。

需求

国内需求而言，表需1-12月同比降15.6%，相比5年均值降14.3%，其中12月表需环比增8.7%，同比增14.3%。12月依然呈现季节性备货特征，市场悲观预期没有实现。当前进入腊月下旬，备货旺季逐步结束，油脂消费将进入淡季；不过后期需要关注国内新冠乙类乙管后，国内餐饮的恢复情况。

库存

根据粮油商务网统计，截至1月7日（第1周），三油脂总库存环比减少3万吨至184.5万吨，同比增4.9%，低于5年均值219.8万吨减少11.9%。国内主要油厂豆油库存87.7万吨，环比增3万吨，同比减少5.8%,低于5年均值118.8万吨减26.2%；棕榈油库存85.2万吨，环比上周减少4.6万吨，同比+70%，高于5年均值58.8万吨增45.4%;菜籽油库存11.7万吨，环比减少3.05万吨，同比增加4.87%，低于5年均值32.1万吨减少64.5%。 

观点

从印尼棕榈协会的数据来看，印尼棕榈经历了6-10月的消化，库存降至正常偏低水平。从MPOB产需数据看，12月产量环比减少3.75%至161.8万吨,同比增加11.5%，高于5年均值155万吨，说明劳工短缺问题大概率解决；出口低于预期，导致12月去库低于预期，报告略偏空；进入季节性减产周期库存将继续回落。国内9-11月三个月分别进口77/48/95万吨，国内棕油库存回升至历史同期高位水平。 

当前豆油库存比5年均值低超26%；随着压榨快速提升预计将库存将逐步回升，但库存恢复到正常水平仍需时间。

11月中旬国内菜籽压榨开始逐步放量，国内压榨预计11月达到25万吨，12月达到50万吨，1月压榨预计也在40万吨左右，另外菜籽油月度进口预计也在15万吨的偏高水平，整体看，菜籽油低库存局面有所改观，但近两周库存环比回落说明备货旺季需求仍较好。近期受川贵两省在一季度有8万吨的轮储，随着备货结束，价格呈现一定的弱势。

综合来看，印尼棕榈去库明显，而马棕库存开始高位回落，产地进入季节性减产周期，库存将回落。国内1-11月油脂累计进口同比降42%（-400），消费出现同比15%的下降；国内库存角度来看，棕榈油进口从8月开始回到偏高水平带动整体油脂库存回升，国内库存同比已转正，不过跟5年均值水仍有12%的差距。12月表需环比增8.7%，同比增14.3%，说明仍有一定的备货需求。随着国内油脂季节性需求旺季逐步结束，国内油脂再度回落；不过中需要关注国内新冠乙类乙管后，国内餐饮的恢复情况。后期关注疫情放开后国内油脂的需求状况。

（来源：上海东亚期货）