库存累计叠加需求减少 甲醇或有一波回调行情

一、市场综述

1.1国内现货市场情况

甲醇现货价格在第四季度呈现震荡下行的趋势，最高点出现在10月上旬，报3290元/吨，随后一路震荡下跌，最低点出现在12月下旬报2545元/吨，随后一路上涨至月末的2685元/吨。

甲醇现货价格第四季度呈现先跌后涨的趋势，且下跌时间较长，空间较大，最高点至最低点跌幅达22.64%，最低点出现在12月中下旬，随后最后一个星期甲醇现货价格一路走高。

甲醇现货价格在第四季度呈现先跌后涨的主要原因是：9月末节前备货，而节后由于疫情影响加重，且甲醇现价格处于高位，下游拿货较为抵触，导致甲醇现货价格一路下跌。在12月最后一个星期，甲醇现货处于低点，人们生活逐渐适应新的疫情政策，尤其是工厂准备春节前备货和市场对明年经济形势的看好，导致甲醇现货价格逐渐走强。

1.2期货市场情况

第四季度，甲醇期货主力合约10月份以回调为主，11-12月份震荡偏强为主，截至12月底，第四季度整体跌幅为10.10%左右。

分析：10月份期货价格跌幅较现货跌幅更大，虽然11月份现货价格以下跌为主，但现期价差较大，期货的表现强于现货。12月份国内疫情政策发生改变，尤其是大家适应了宽松疫情政策下的生活，期货较现货的反应更强烈，整体表现为甲醇期货11-12月份表现较为强势。

二、供应分析

2.1甲醇开工率分析

甲醇第四季度的开工率呈现先跌后涨的趋势，但整体变化幅度不大，最高值为10月份月初的79.58%，最低值为11月份上旬的72.77%，截至12月底，甲醇开工率为75.80%。

分析：10月份甲醇期现价格一路下跌，受疫情影响，多地需求持续下跌，这些对甲醇的生产影响较大，随着期货价格11月份开始企稳，甲醇的开工率也逐渐稳定。

三、需求分析

2022年第四季度，传统需求影响较小，需求处于往年高位，且四季度以来，传统下游需求较为稳定，甲醇MTO/CTO工艺影响较大。

10-11月份主要实行疫情防控政策，这对甲醇的MTO/CTO需求造成了一定的影响。12月份开始，国内疫情防控政策发生改变，工人出现身体不适，开始实行轮流值班换岗，甲醇下游工厂的生产影响较大。

3.1.甲醇制烯烃企业采购量

甲醇制烯烃采购量在10月份上旬的周采购量为377423吨，在10月下旬下降到192800吨，随后震荡上行至213863吨后，下跌至季末的106424吨。本季度甲醇制烯烃需求量，震荡下行，且下跌时间较长，跌幅空间较大。

分析：甲醇制烯烃在10月份亏损较为严重，下游生产企业拿货较为消极，所以10月份甲醇制烯烃需求跌幅较大，最大跌幅达到了48.92%。随着甲醇价格下跌，甲醇制烯烃的利润转好，但由于疫情防控政策，对11月份的甲醇制烯烃需求造成了一定的影响，需求量小幅回弹后，12月份新的防疫政策的发布，对甲醇制烯烃的生产影响较大，甲醇制烯烃的需求在12月底降至最低点。

3.2烯烃制PP盘面利润

本季度甲醇制PP利润逐渐转好，尤其是10月份甲醇价格跌幅远大于PP跌幅，导致甲醇制PP利润回升。在12月份中下旬，甲醇和PP主力合约转移，盘面利润较好，但在12月份最后一个星期，PP涨幅不及甲醇涨幅，甲醇制PP盘面利润出现亏损。

3.3传统下游需求分析

甲醇传统下游需求在第四季度变动不大，且整体波幅较小，居于往年高位。

第四季度甲醇传统下游采购较为稳定的主要原因是：第四季度为甲醇传统需求的旺季，尤其是今年第四季度。一则是今年天气较冷，在汽油等替代品上，需求较为旺盛。二则是消毒和防腐方面的需求较大，疫情防控政策放开，对一些行业的刺激较大。三者甲醇价格较低，传统下游利润较好。所以即使10-12月份的宏观环境较为低落，但传统消费的需求较为稳定，处于较高位置。

四、库存分析

4.1港口库存

截至12月底，港口库存为620555吨，同比2021年上涨0.59%。较2020年下降38.94%。第四季度港口库存呈现先跌后涨趋势。

分析：国庆结束，国内疫情扩散较为严重，多地生产的甲醇无法运输到港口，导致厂内逐渐增加，而港口库存逐渐下降。11月份逐渐恢复，港口库存逐渐上升，尤其是12月份，疫情放开，人们需要时间去适应新的生活方式，这导致甲醇下游生产受到影响，MTO/CTO工艺生产需求大降，港口库存迅速上升。

4.2国内社会库存

甲醇第四季度社会库存从39周的1084300吨/周上涨至41周的1148350吨/周，从41周开始库存下滑至44周的1036670吨/周，后逐渐开始累库。截至12月底库存为1192945吨/周，同比2021年上涨10.18%，较2020年下降14.84%。

分析：节前下游厂商备货充足，节后返岗主要以消耗前期库存为主，库存逐渐上升。10月中旬由于疫情爆发导致运输环节出现影响，且甲醇生产开工率下降，社会库存逐渐降低。11月初开始，甲醇开工率逐渐回升，社会库存逐渐出现累库，尤其是12月份，甲醇开工率较为稳定，供应充足，而甲醇下游MTO/CTO工艺影响较大，导致甲醇社会库存逐渐累库。

4.3厂内社会库存

甲醇厂内库存在第四季度累库较为严重，10月初厂内库存为438250吨/周，截至12月底为572390吨/周，第四季度整体涨幅为30.61%，同比2021年上涨22.87%，较2020年上涨48.84%。

分析：第四季度以来，甲醇开工率波动较小，整体供应较为充足。节后因疫情影响，交通运输受到一定影响，这对厂内库存的销售产生了较大影响，叠加疫情影响的需求较少，使得厂内库存难以下降。12月底，甲醇虽开工率有所上升，但市场对后期的经济持乐观态度，下游拿货较为积极，所以厂内库存有所下降，而港口和社会库存有所上升。

五、行情展望

中国煤多、气少、油贫，甲醇的生产主要靠国内自产，进口量较少，而国内的主要生产工艺为煤制甲醇，所以甲醇生产成本以煤制甲醇分析为主。国庆节后疫情反复，对运输和消费需求影响较大，甲醇在第四季度表现较为疲软，虽然社会库存和港口库存的绝对值处于往年的低位，但市场较为悲观，甲醇旺季不旺。

明年1季度人们已经适应了疫情新政策下的生活，经济逐渐走向复苏，且市场对明年经济形式持乐观态度。明年美国经济政策大概率走向货币宽松，世界各国经济低迷，宽松的经济政策大概率是明年的主旋律，所以通货膨胀是大概率事件，明年的宏观条件造就了期货品种易涨难跌的大环境。

所以明年一季度的甲醇行情大概率为震荡偏强为主，由于甲醇基本面较差，库存在累加，需求在减少，年前的上涨是在透支明年的预期行情，预计甲醇或有一波回调行情。投资者或可在第一季度逢低做多为主，中长期持有。

（来源：华创期货）