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【2023年年报】豆粕:全球供需双增 粕类能否再创辉煌

发布时间:2023-1-22 11:23:57 作者:七羊 来源:广发期货
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2023年1季度需持续关注巴西及阿根廷大豆的种植情况,目前巴西南部及阿根廷主产区偏干气候已造成一定影响,若在后续影响继续恶化,则对年初豆粕盘面将带来较强的炒作行情。

一、2022年行情回顾

年初美豆维持单边上涨行情,豆粕跟涨。南美大豆产区受拉尼娜影响,持续干旱引发市场对大豆供应的担忧。USDA在月度供需报告中下调了对巴西及阿根廷产量的预估,市场机构在2月将2021/22年度巴西大豆产量调低到1.1945亿吨,阿根廷大豆产量也调低了335万吨。同时俄乌局势恶化致使全球粮食供应紧张,美豆需求受提振,叠加巴西升贴水上涨,带动美豆价格持续走高。进入3月份,原油价格大涨,美豆销售数据较好,推动美豆触及阶段性高点。国内连粕跟随美豆上涨,且国内大豆延迟到港,油厂断豆停机,而下游备货意愿较强,国内供需偏紧格局助推豆粕上涨。三月下旬,盘面到达一定高位之后,交易员获利了结,且俄乌紧张局势有所缓解,美豆回落,另市场传言国内大豆拍储于4月1日举行,市场大豆供应有望增加,盘面应声下跌。

4-8月,市场交易逻辑主要围绕美豆种植情况,美豆播种开局不利,进度偏慢,8月又迎来天气炒作,市场对新作产量有所担忧。同时,宏观扰动因素多样,也造成美豆波动持续。但整体而言,阶段性话题影响有限,美豆区间震荡运行。国内连粕跟随美豆波动,但年中因到港增加,豆粕累库,且下游采购积极性差,偏弱震荡走势。

9月份往后,美豆年内偏紧格局基本确定,下方支撑较强。但巴西产量再创新高,压制上方空间。至年底,市场开始发酵阿根廷偏干气候,播种进度较慢,美豆维持高位震荡格局。国内连粕因到港延迟,供应偏紧,基差表现强势,但盘面跟随美豆窄幅波动。至年底,随着到港逐渐回升,供应压力有所加大,基差大幅回落的同时,盘面也有所承压。

【2023年年报】豆粕:全球供需双增 粕类能否再创辉煌

二、全球大豆供需情况分析

(1)产量

根据USDA公布得最新月度供需报告显示,2022/23年度全球大豆产量预估为3.91亿吨,为历史最高值,上一年度产量为3.56亿吨,同比增加约10%。其中巴西大豆增幅最为显著,2022/23年度巴西大豆产量预估为1.52亿吨,上一年度为1.27亿吨,同比增加20%,创造新的产量纪录。美国2022/23年度产量为1.18亿吨,同比下滑2.67%;阿根廷2022/23年度产量为4950万吨,同比增加12.76%。

截至当前,巴西豆已基本完成本年度播种,从数据反馈来看,目前种植情况较好,除南部受干旱天气影响外,并未出现太大干扰。近年来,较好得种植利润使得巴西大豆面积持续扩张,市场预计2022/23年度种植面积为4288万公顷,为历史最高,较去年的4180万公顷增长2.6%。巴西农业部报告显示,未来10年里巴西大豆种植面积将达到5150万公顷,较2021/22年度提高约1000万公顷或24.4%,主要是中部和东北部各州的播种面积增长。随着大豆播种面积提高,2031/32年度的大豆产量预计为1.793亿吨,较2021/22年度产量增加42.8%。巴西大豆得持续扩张,使得全球供需紧张格局得以缓和,但若新作不及预期,则对大豆价格会产生较大影响。当前巴西南部存在偏干隐患,需持续关注行情发酵。

阿根廷大豆种植受干旱天气影响,开局不利。截至2022年12月20日的一周,阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到60.6%,比去年同期低了12.6%。在核心产区,大豆种植率较平均水平低27%,总体上优良率仅为11%。当前天气仍然不佳,尽管天气改善或会对产情有利,但播种延迟可能导致单产下降,已有机构下调2022/23阿根廷产量预估,后期仍需紧跟天气影响。

美国2022/23年度大豆种植面积预期8750万英亩,去年为8720万英亩,产量预估为43.46亿蒲式耳,是美国历史第四大规模的产量,而50.2蒲式耳/英亩的单产是第五高单产。但种植阶段的干燥天气,仍对产量造成了一定影响。美豆目前供需结构紧张,2023年新作播种情况也需重点关注。

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(2)压榨及出口

USDA对于2022/23年度美豆压榨给出了22.45亿蒲的预估,为历史最高压榨量。根据NOPA数据显示,2022/23年度前三个月共压榨5.22亿蒲,NOPA会员单位占美国大豆压榨量的95%左右,当前已完成24.46%的目标量,过去5年均值为26.35%,同比偏低。尽管近期美豆压榨利润有所收窄,由9月份的5.32美元/蒲回落至当下的3.81美元/蒲,但仍处在历史同期高位区间,较好的压榨利润提振大豆加工量增长。

ABIOVE代表巴西大豆压榨产能的85%左右。今年1至10月份巴西大豆压榨量同比提高5.8%,主要是受到豆粕和豆油出口增长的带动,其中豆粕出口量为1580万吨,同比提高9.5%,豆油出口量为180万吨,同比提高43.8%。

根据美国农业部公布的出口销售报告显示,12月15日止当周,美国2022/2023市场年度大豆出口销售共4247万吨,按照月度供需报告中20.45亿的出口预估,当前已完成76.33%,过去五年均值为70.1%,同比处于偏快节奏。STONEX给出巴西2022/2023年度大豆出口预估为9600万吨,处在历史最高值。因担忧中国需求,美国及巴西大豆出口预估均受到一定影响,后续也许持续关注中国采购情况。

当前压榨及出口预期均较为乐观,但从数据来看,当前数据处于同比均值,甚至有偏慢的担忧,仍需关注后期压榨及出口对需求端的支撑作用。

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(3)库存

尽管2022/23年度全球大豆产量保持在较高水平,但全球谷物库存已经趋于十年最低水平,市场对供应吃紧存担忧。根据USDA月度供需报告,2022/23年度,美国大豆期末结转库存为2.2亿蒲,库销比低至4.98%,在过去十年仅高于12/13和13/14两个年度,仍处于十分紧张的库存结构。全球大豆结转库存为1.02亿吨,尽管较上一年度有所恢复,但库销比仍处在偏低位置,为18.67%。全球大豆库存处于紧平衡结构,因此不论是明年上半年的南美豆生长阶段,抑或是二三季度美国大豆种植生长阶段,行情对于农情的敏感度将会增强,反应在价格上也会出现更多的波动。而在当前美豆及全球大豆的库存结构下,预计CBOT大豆盘面下方支撑较强,若出现明显的炒作题材,行情将会有较大的想象空间。

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三、国内豆粕市场分析

(1)国内大豆进口

国内大豆进口仍以巴西大豆占比最大,其次为美国大豆。2022年1-11月份,我国共进口大豆8053万吨,同比减少714万吨,减幅8%。分国别来看,巴西进口量为5183万吨,占比64.36%;阿根廷进口量219万吨,占比2.72%;美国进口量为2352万吨,占比29.20%。近年来,因多重原因,我国大豆进口量呈逐年下滑结构,一方面,为应对我国大豆对进口依赖过强的现状,国家鼓励饲料行业降低饲料中蛋白含量,需求降低;另一方面,盘面榨利常年倒挂,影响国内采购积极性。另外,当前国家也在鼓励国内大豆种植,尽管短期内对市场影响相对较小,但仍不排除其长期是否会冲击国内蛋白市场供应。

后期来看,我国大豆进口仍有较强的不确定性。当前因为盘面榨利深度亏损,2023年买船仍有较大缺口。截至12月9日,2023年1-2月买船完成约7成,3月完成约6成,4-5约完成不足两成,后期到港仍有较大的不确定性。目前1-5价差走势稳中偏弱,而基差整体也是偏弱走势,现货榨利同样难言乐观的前提下,国内买船较为谨慎。

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(2)油厂压榨情况

咨询机构统计数据显示,2022年自然年度(始于2022年1月1日)1-11月全国大豆压榨量为7825.78万吨,较去年同期减幅5.26%。今年以来,国内油厂大豆库存一直明显低于过去三年均值,供需紧平衡的情况下,断豆停机时常发生,也对基差行情造成较大影响。四季度因为到港延迟,而进口大豆库存又处在历史低位水平,油厂开机不及预期,大豆及豆粕库存降至今年低点,基差连创新高。而11月下旬,伴随到港增加,开机大幅回升,豆粕库存累库,基差大幅下挫。

展望明年,同样面临类似的窘境。因盘面榨利恶化,国内油厂采购格局偏紧,国内进口大豆库存低位的前提下,阶段性供需矛盾进一步激化,对于基差来说存在更大的波动空间。

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(3)饲料需求

2022年我国饲料产量处于历年高位。饲料工业协会数据显示,2022年1-11月,全国样本企业工业饲料产量累计2.683亿吨,较去年同期增加0.05%。

从养殖端来看,2023年,生猪出栏将呈现逐渐恢复得节奏。根据统计局数据,能繁母猪在2022年4月份触及本轮低点4177万头,随后开启逐步回升趋势。鉴于能繁母猪对应未来10个月得肥猪出栏量,则自2023年2月起,肥猪出栏将呈现逐渐增加得局面。但由于目前能繁母猪恢复速度较缓慢,明年全年出栏量将会低于今年,对饲料消费也会产生一定影响。除出栏量外,出栏体重也是十分关键得考虑因素。标准体重出栏的生猪全程料肉比在3:1左右,而伴随生猪出栏体重上升,则料肉比也会有一定程度增加,那么对于饲料消费来说存在一定利好。2022年饲料消费达到历史高点,除了整体出栏量处于高位外,其下半年压栏也对饲料消费有十分显著的贡献。

展望明年饲料消费,鉴于生猪出栏下降,饲料需求预计略有下滑,但猪价预计将保持一定利润,则对饲料消费来说会存在一定利好。

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四、行情展望

2023年,全球供应大环境仍然处在偏紧格局,尽管巴西种植面积及产量均有较大增幅,但美豆库销比仍处在十分紧张的格局,全球大豆供需并不宽松。另外,俄乌冲突仍在发酵,对于全球谷物市场有较大冲击,市场环境并不宽松,且短期改善空间有限的前提下,美豆价格在下方始终存在较强支撑。2023年1季度需持续关注巴西及阿根廷大豆的种植情况,目前巴西南部及阿根廷主产区偏干气候已造成一定影响,若在后续影响继续恶化,则对年初豆粕盘面将带来较强的炒作行情。即使天气平淡,预计下方空间依旧有限。4月份-8月份市场关注点将回归至美豆种植情况,鉴于美豆已经处于较为紧张的供需格局,若天气存在炒作空间,同样会有较大行情潜力。但需注意的是,当前随着交易市场的成熟,天气行情的交易难度变得更大,市场在看到确凿证据之前,整体偏谨慎,因此单边操作需要关注相关风险。

基差及价差角度,预计2023年仍有较大想象空间,当前在盘面榨利始终较差的前提下,国内买船较慢,油厂大豆库存并不宽松,若到港出现问题,则会对基差有较强的推动作用,可关注结构化交易机会。

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