节后供应压力或有减轻 生猪价格下跌幅度有限

一、行情回顾

回顾2022年第四季度，外三元生猪现货价格呈先扬后抑态势，10月19日全国出栏均价达到2022年最高点28.47元/公斤，随后均价大幅回调，截止到12月31日，全国外三元生猪出栏均价16.19元/公斤，较三季度末下跌8.04元/公斤。

四季度生猪主力2303合约先扬后抑，其走势大致可分为两个阶段：第一阶段，10月中上旬，养殖端惜售，且“双节”需求推动期价冲高上涨；第二阶段，10月中下旬至12月末，10月末，新冠疫情反复，终端消费需求增量有限，加之供应端出栏积极性增加，二次育肥生猪陆续出栏，供应充足，进入12月，虽然各地防疫政策优化调整，以及腌腊需求提振，但实际需求恢复不及预期。在猪价大幅下跌情况下，12月下旬，发改委虽表示必要时将采取收储等措施，短时提振市场信心，随后便再次开启下跌。截止到12月30日收盘价为16145元/吨，较三季度末下跌17.01%。

二、供应端

据钢联数据统计，2022年10-11月份，自今年5月份以来能繁母猪存栏量不断增加，样本养殖企业能繁母猪月度存栏量较去年同期同比增加，截止到11月末，能繁母猪存栏量508.93万头，环比上涨5.13%，同比上涨6.09%。10月，规模场在经历接近半年的盈利后，基于前期正常补栏或对2023年下半年行情的乐观预期，多数规模场对能繁母猪补栏积极性较高，且散户在近几月盈利较为丰裕的情况下，也有部分散户积极补栏；11月，存栏量虽仍在增加，但增速有所放缓，月内猪价持续下行，市场情绪偏弱，补栏操作偏谨慎，部分散户也存清场现象，同时市场对春节前后行情预期不乐观，养殖场保持正常淘汰节奏。

根据钢联数据监测，2022年10-11月，定点样本大型养殖企业生猪存栏量处于相对高位，环比增加5.20%，同比增加32.54%。2022年4月份仔猪出生量增加，国庆期间养殖端出栏量偏少，叠加9月和10月均存在二次育肥和压栏现象，使得10-11月份生猪存栏量均有所扩大。

10月份生猪快频大幅涨跌，市场恐慌性出栏现象较多，进入了“出栏增加行情下跌-出栏增加”恶性循环，因10月供应增加使得行情持续走弱，11月份恐慌性出栏现象增加，并且计划于2022年年后的出栏计划提前。根据钢联数据统计，10-11月份出栏量1374.27万头，环比降增加14.27%，同比增加70.88%。

此外，海关数据显示，10-11月份冻猪肉进口量约为33.37万吨，环比增加28.34%，同比下降14.15%。

三、需求端

四季度国内重点屠宰企业开工率呈现震荡偏强态势，截止到12月30日，屠宰企业开工率32.26%，环比增加9.73个百分点，同比增加6.77个百分点。10月虽有“双节”提振，但节后需求回落，开工率窄幅调整；11-12月份，11月受新冠疫情反复影响，居民消费略显疲软，但天气转冷，消费有所好转，随着12月份疫情防控政策优化和腌腊现象增加，开工率走强。

四季度全国重点屠宰企业鲜销率呈微升态势。截止到12月末，重点屠宰企业鲜销率93.50%，环比增加0.60个百分点，同比增加2.84个百分点。10月和11月，屠企开工率整体维持在低位的情况下，屠企亏损加深，以致以销定产，且11月疫情防控升级，猪肉是重要的民生物资，屠企保持充足鲜肉供应；12月乃猪肉消费旺季，且仍维持以销定产，因此保持较高的鲜销率。

四、利润端

四季度，国内生猪养殖利润在10月中旬达到高点后持续回落，截至12月30日，自繁自养模式利润为44.11元/头，环比下跌95.18%，同比下跌69.47%；外购仔猪盈利-142.32元/头，环比下跌113.16%，同比下跌343.16%。10月饲料价格处于高位，但生猪价格上涨更加明显，养殖利润达到年内高点；11月饲料价格仍处于高位，但猪价大幅下跌，养殖利润高位回调，明显缩减；12月，豆粕价格明显下跌，但终端消费疲软，猪价持续回落，养殖利润继续缩减。

四季度屠企利润由亏转盈，截止到12月末，屠宰加工毛利润30.30元/头，较三季度末环比上涨42.41元/头，较去年同期同比上涨115.05元/头。虽终端零售不佳，但天气转冷，南方腌腊逐步启动，猪副产品价格坚挺。

五、成本端

自7月初猪粮比价恢复至6：1之上，猪粮比价不断走高，截至10月28日达到高点7.24:1，随后开始回落，12月30日猪粮比为5.16:1，前值为6.48：1，环比下跌20.37%,同比下跌0.58%。

六、行情展望

供给端，市场猪源充足，且散户仍有二次育肥生猪尚未出栏，春节前，散户或会认价出栏，规模场也会阶段性出栏，供应压力仍在，但春节结束后，供应压力预期有一定减轻；需求端，猪价已接近低位区间，利于刺激需求，春节后，或以日常消费为主，但3月高校将陆续开学，有采购需求，对猪价存利好。后续需关注国家发改委投放储相关政策和社会生产活动等恢复情况。

综合来看，预期2023年第1季度生猪价格或先抑后扬，但考虑到目前猪价已跌至成本价附近，下跌幅度有限。

（来源：华创期货）