远月合约跌破养殖成本 生猪向下空间可能有限

【行情复盘】

周三，窄幅震荡，合约月差进一步扩大。截止收盘，03合约收盘14495元/吨，环比前一交易日跌0.41%，05合约16320元/吨，环比前一交易日跌0.67%。基差03（河南）-695元/吨，基差05（河南）-2570元/吨。

生猪现货交易环节逐步开市，今日全国均价13.92元/公斤，环比昨日持平略涨0.07元/公斤，日度屠宰量低位反弹。年后仔猪价格出现上涨。

【重要资讯】

基本面数据，截止1月26日，第3周出栏体重122.83kg，周环比降0.56kg，同比增3.34kg，猪肉库容率18.48%，环上周增0.14%，同比降7.53%。生猪交易体重高位持续回落，年前屠宰量前高后低，绝对量高于去年同期水平，年后屠宰尚未完全开工，本周样本企业屠宰量56.98万头，周环比降61.44%，同比降55.38%。

数据显示，第3周猪粮比为5.13：1，同比降低2.97%，环比上周跌幅1.76%；外购育肥利润-378元/头，同比下跌481元/头，环比下跌89元/头；自繁自养利润-285元/头，同比下跌170元/头，环比下跌97元/头；养殖利润跌幅扩大，目前大部门养殖户处在亏损状态；卓创7KG仔猪均价54.21元/kg，同比上涨44.34%，环比上周上涨3.57%；二元母猪价格33.20元/kg，同比下跌1.08%，环比上周下跌2.06%。猪粮比逼近一级过度下跌预警区间。

【交易策略】

生猪供需基本面上，春节前屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，节后预计大猪仍有阶段性出栏压力。不过春节前商品市场整体情绪回暖，疫情好转叠加旺季消费强化使得生鲜品阶段性集体止跌，这令猪价的边际压力减轻。中期我们认为本轮猪周期的上行阶段可能并未走完，产业累计盈利的时间仍然较短，阶段性供给压力逐步释放后，2023年一季度末，产业可能逐步过度至盈利状态，只不过由于产能处在上升期，盈利水平可能不会太高。

期价上，市场担忧春节后季节性淡季及交割因素，03合约逐步被交易成对现货贴水。目前远月合约已经跌破养殖成本，03回到对05贴水结构，由于生猪期价目前整体估值不高，收储预期加持下，期价继续向下空间可能有限。

交易上，政策持续释放托市态度，或令市场情绪有所回暖，近端单边反弹对待，03已经击穿养殖成本，继续下挫的空间可能需要看到年后仓单的注册情况，谨慎投资者持有空05多07套利。

（来源：方正中期期货）