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纸浆:进口成本支撑PK悲观预期

发布时间:2023-2-28 9:05:10 作者:七羊 来源:广发期货
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短期仍有进口成本支撑盘面和现货,下半年海内外或共振走向宽松格局。欧洲港口库存持续累库,验证供需矛盾恶化,纸浆美金报价或承压下行,市场对此早有预期,分歧在于外商什么时候开始大幅调低价格。

期货盘面回顾

2月份随着国内节后复产复工,下游开工率逐步提升,但现货价格表现稳中偏弱,主要是国内对于后期美金报价的下跌预期较为浓厚,山东地区俄罗斯针叶浆低端市场价从月初的7200跌至当下的6850元/吨,银星价格从7400跌至6900元/吨左右。

基差与价差情况

期货主力合约期货偏弱格局。现货在春节后下跌接近500元/吨。基差水平保持稳定。漂针浆和漂阔浆价差保持合理位置。 

主要观点

估值上看,期现货回落,基差在300-400波动。从绝对价格来看,合约2303和2305都仍贴水进口成本920*1.13*6.75+200≈7200+元/吨,进口成本处于历史顶部附近。且加拿大狮牌宣布3月份牌价在940美金/吨,再加上汇率在月底贬值到7附近,进口成本支撑依旧存在。俄罗斯漂针浆低端现货本周报价6850元/吨、银星报价6900元/吨,期货无论近月还是远月均有较大的贴水。

驱动上看,2023年全球漂针浆供应量同比去年有所上涨,主要是去年芬兰UPM罢工造成了减产,当下芬兰罢工主要是港口罢工,而非产区罢工,这是根本性区别;而需求端,2023年欧美在加息大背景下或经济较为疲软,海外的供需矛盾朝着宽松格局过渡。国内由于2022年漂针浆进口量是-15%,今年只要恢复一定的进口譬如回到800万吨水平,便有超过10%的国内供应量增长。而需求在前面五年都未有超过10%的增长,整体国内也是偏过剩格局。因此,短期仍有进口成本支撑盘面和现货,下半年海内外或共振走向宽松格局。欧洲港口库存持续累库,验证供需矛盾恶化,纸浆美金报价或承压下行,市场对此早有预期,分歧在于外商什么时候开始大幅调低价格。而中国经济复苏的预期原本较浓,但短期又由于中美关系出现了一定的波动。若5月美金报价从当下的920跌至840美元/吨,汇率为6.7,则进口成本为840*1.13*6.7+200≈6560元/吨,当下2305合约价格也已经贴水。2305及其之后的合约继续大跌需要美金报价下跌幅度超预期,未来三个月进一步观察。但整体趋势在下半年应该是下跌走势。

综上,建议逢高做空09合约。

3月策略

逢高做空2309合约。

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