尿素：短期农业刚需难以扭转供需宽松局面 盘面上方空间有限

尿素期货合约行情

主力合约5月4日开盘价1970元/吨，最高价2033元/吨，最低价1963元/吨，收盘1991元/吨，结算价2002元/吨，成交量286221手。主力合约5月29日开盘价1682元/吨，最高价1696元/吨，最低价1654元/吨，收盘1673元/吨，结算价1674元/吨，成交量429277手。29日主力合约收于1673元/吨，涨28元/吨，涨幅1.70%。基差450元/吨。

供应端小结

5月份，中国尿素装置启动负荷出现高位振荡。截至5月29日,5月中国尿素装置月均开工负荷70.36%，环比下降4.35个百分点。5月中旬开工负荷有所振荡，下旬启动情况类似去年同期的趋势，总体处于年内较高水平。造成这种情况的原因有两个：一是尿素企业的生产连续性比较好，中旬开工负荷的减少以短停及局部检修为主，后期开工迅速回升。二是原料合成氨行情下跌，以及合成氨的储备，运输条件等因素，生产厂家对尿素的排产热情高涨，再加上原料煤炭价格疲软,5月份无烟块煤坑口价格每吨累计回落20-145元，山东地区Q5000大卡动力煤到厂价格比4月底回落11.4%，煤头工艺尿素厂家的利润空间有所释放，尿素厂家的生产积极性较好。需求后续减缓，同时供应仍处于较高水平，供需矛盾使月度价格继续疲软。

成本端小结 

5月，航天炉工艺尿素月均毛利为551.5元/吨，环比-17.13%，同比-55.86%；固定床工艺尿素月均毛利为-19.0元/吨，环比114.23%，同比-102.13%；天然气制尿素月均毛利为560元/吨，环比-25.08%，同比-51.45%。目前煤炭供应压力下，价格仍继续下行，对于尿素成本面支撑欠佳，短时尿素价格虽有反弹，但涨幅有限，因而尿素煤头企业利润水平变化空间有限，或仍处于中低位水平。

需求端小结

 从工业需求看,5月份复合肥步入夏季高氮肥周期，减产装置相继复工复产，复合肥能力运行呈现先扬后抑的态势。中国复合肥产能运行率在5月中旬达到39%，到达4月份以来的最高点，但是复合肥企业的尿素备货却低于市场的预期。主要有两方面：一是虽然复合肥企业产能运行率回升，但恢复幅度小、周期推迟,5月复合肥产能运行率34.97%，较上月增加4.57个百分点，较去年同月降低8.14个百分点，且去年复合肥产能运行率在5月初达到月内高点45%，而今年5月内高点出现在中旬。其次复合肥企业成品去库慢，截止5月25日份中国复合肥企业库存为72万吨，比5月上旬减少18%，同比增长67%。高库存叠加复合肥终端需求的释放窗口期较短，复合肥厂家往往短期刚需备货，原材料尿素库存保持短周期运行。在氮肥生产周期较高的情况下，复合肥企业原料采买的后续行动及节奏减缓造成需求疲软进一步造成尿素厂家库存增量的增加，截至5月25日止，企业库存量达到80.7万吨，比4月底增长42.3%左右，价格承压继续回落。

主要观点

6月预计尿素日产量变化不大，无烟煤煤矿开工率及坑口产量将继续维持高位，尿素市场供应仍然相对充足，成本支撑进一步走弱概率较大。6月上旬国内局部玉米底肥用肥周期，农业和复合肥需求跟进趋于集中，支撑月初价格回升。但随着集中农业备肥结束，全国需求趋于分散，加之复合肥此轮生产周期结束，产能运行率下降，需求端对尿素盘面支撑转弱。

本月策略

建议波段思路操作，预计主力合约盘面波动区间[1650,1850],目前左侧交易为主，不建议盲目追多，仅供参考。 

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。