6月5日期市早参：PTA累库幅度减小 乙二醇下行空间或受限

有色

铜：6月4日SMM1#电解铜均价66350元（540），A00铝均价18570元（170）；LME铜库存98675(-0.85%)吨,铝库存579025(+0.03%)吨；投资建议：据消息，随着低价货源成交迅速，部分持货商开始上调报价至310~330元/吨出货，又因市场流通现货偏少，日内现货升水基本企稳，货商挺价情绪仍较为强烈。同时盘面延续反弹势头，下游入市接货情绪不佳，多持谨慎观望或刚需接货为主，成交表现相对一般。

基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，积极财政发力稳经济。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC回升至90美元/吨，6月或暂停加息，美元小幅回落，美债务上限协议达成，操作上建议谨慎做多。

锌：6月4日SMM0#锌锭均价19450元（-30），1#铅均价14900（-75）；LME锌库存87450(+0%)吨,铅库存36450(+0%)吨；投资建议：据消息，在进口锌锭的影响之下，国产锌锭消费仍旧不好，市场成交差。基本面方面，欧洲能源价格回落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿有所缓解，锌供给端有所回升，LME库存大幅增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，上周锌锭社会库存继续下降，但锌供应回升，6月或暂停加息，美元小幅回落，美债务上限协议达成，操作上建议观望。

镍：上周镍价震荡，不锈钢震荡走高。6、7两个淡季月份对需求的考验较大。沪镍的压力依旧来自供给增加，而新能源汽车5月的销量数据高于预期，在低库存下将会利好镍价。不锈钢持续反弹，动力主要源自一系列的楼市放松政策预期，现货端上目前观望的情绪依旧浓郁，反弹高度有限。

煤焦钢

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3732/吨(+32)；4.75mmQ235热卷全国均价3806/吨（+27），唐山普方坯3330/吨（+30）。我们认为：北方钢厂再度有大规模减产传闻，对成材价格起到一定提振作用，热卷影响更大，螺纹产量以稳为主。近期基本面的利好消息增多对后市趋势性反弹做了一定铺垫，且整体市场供需宽松格局正在收紧；美国加息可能就此结束，大宗商品反弹有一定持续性；现货来看，建材成交略有恢复、工业材成交提升，贸易商出货及接货积极性较强；资金来看，持仓量回升以多单为主，前期空单兑现利润增多。策略来说，卷螺差仍有小幅扩大机会，关注趋势性反弹入场机会。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价802元/湿吨（折盘面859元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘面）858元/吨（+32）。近期铁矿石价格波动远大于其他品种，尽管后续减产可能带来短期需求回落，但钢厂低库存使刚需尚存；PB粉、麦克粉基差波动不大，高品块矿基差略有回升；价差方面，PB粉-超特粉、卡粉—PB粉价差再度向均值回归，钢厂更倾向粉矿，非主流外矿成交额下降，入炉结构配比中国产矿明显提升（与近期产量及成交明显提升有关）；进口方面：主流矿澳巴发运、到港、成交略有回复，非主流矿有所回落，国内矿产销良好；预计国内到港量近期将维持当前水平，疏港量相对平稳偏弱，港口库存预计延续小幅回升，钢厂采购量有仍有一定刚需支撑。

我们认为：钢厂减产传闻假设被证实，成材价格提升将带动铁矿（因下游需求释放），假设传闻被证伪，钢厂产量6月开始形成缓慢向上趋势，铁矿石现实需求将支撑价格。下周期价以偏强为主，现货韧性尚存，预计延续反弹概率较大。策略来看，9-1正套有向上持有。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持227美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持227美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持226美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价格维持1460元/吨。目前进口焦煤港口库存217.2万吨，较上周累库7.3万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1610元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1090元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关761车，策克口岸日均通关337车，满都拉口岸日均通关308车，三大口岸通关车数整体继续回升。

国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1390元/吨。227家煤矿产量919.75万吨，较上周减少5.47万吨。本周焦化企业焦煤库存772.5万吨，较上周增加0.42%。钢厂焦煤库存729.05万吨，较上周增加0.16%。焦煤总库存1935.62万吨，较上周增加0.25%。今日孝义至日照汽运价格降至212元，海运煤炭运价指数OCFI报收527.13点，环比降0.42%。焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价回升40元至1830元/吨，外贸价格降5美元至280美元/吨。港口焦炭库存199.7万吨，较上周累库5.3万吨。焦化企业焦炭库存107.5万吨，较上周减少5.78%。钢厂焦炭库存609.56万吨，较上周减少1.07%。

焦炭总库存891.86万吨，较上周减少0.47%。大型焦化企业开工率79.3%，较上周回升0.3个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量114.25万吨，较上周减少0.23%。需求方面，本周钢厂高炉开工率82.36%，环比持平；高炉炼铁产能利用率89.66%，环比下降0.26个百分点；日均铁水产量240.81万吨，环比下降0.71万吨。钢厂盈利率32.9%，环比下降1.3个百分点。6月2日，双焦期货大幅反弹，夜盘涨幅超3%，焦煤收于1297，焦炭收于2001.5。宏观上仍无持续上涨的动力，产业处于淡季，预计反弹力度不大，资金以短期小幅博弈为主。仍建议以日内高抛低吸。

玻璃：309震荡上行，收盘于1556（+108）元/吨，涨幅7.46%，持仓量106.7万（+78985），现货方面，沙河地区5mm白玻大板1941（0）元/吨，6mm白玻大板1956（0）元/吨，湖北地区5mm白玻2080（0）元/吨。今日市场报价企稳，成交仍显一般，下游采购谨慎，新增订单有限，观望情绪浓厚。成本端：远兴能源一条线150万吨预计投产推迟到6月底，取水证问题可能导致投产继续延后，厂家挺价情绪增加，下游适量刚需采购，观望情绪仍较浓厚。总体来看，玻璃产能利用率处于较低位置，后续冷修产线逐渐点火，贸易商及下游加工厂补库节奏基本结束，竣工面积集中释放已有一段时间，刚需支撑有所松动，梅雨时期处于玻璃传统淡季，上周累库幅度增加，前期纯碱盘面大跌，玻璃跟跌，近期基差修复为主。

能源

原油：6月2日，WTI原油期货收涨1.77美元，涨幅2.52%，报71.87美元。Brent原油期货收涨2.12美元，涨幅2.85%，报76.40美元。上周五油价收涨，主要原因是美国参议院通过债务上限法案，缓解市场风险资产避险情绪。周末的OPEC+月度会议结果出炉，虽然欧佩克声明所有欧佩克+成员国的额外减产措施将延长至2024年底，且2024年的石油产量目标下调140万桶/日，但是该措施并没有达到市场预期水平，仅仅只是延长减产时间却没有进一步加大减产。而且本次会议下调了非洲国家产量基准，部分国家并未同意，安哥拉、加蓬等国家提前离席，给予欧佩克+内部不和谐的画面。阿拉伯上调产量预期且兑现概率较大，最终沙特宣布自己7月份额外减产100万桶/日来维护石油市场稳定，安抚市场投资者情绪。

供需面减产消息利好油价，但石油市场面临着越来越大的压力，天然气市场可能会短暂负气价的消息以及全球柴油市场表现平淡，再加上海外经济数据不佳，加息押注增加，经济衰退预期增强让需求端面临的压力增大，上行驱动减弱。本次会议结束后，沙特虽然主动自愿额外减产100万桶/日来维护市场稳定，但是市场信心能维持多久仍是一个问题，后续应当观察该决定的最终影响，油价是否能重回80美元还需进一步观察。综上，油价短期震荡偏强。

LPG：PG主力合约收盘价格在3905元/吨（+27），夜盘收于3896元/吨（-9）。大连商品交易所液化气总仓单量为4580手（+125）。现货方面，华南民用3730-3920（3800,-100）元/吨，华东民用3900-4150（4053，-70）元/吨，山东民用4000（4000，-30）元/吨；进口气主流：华南3900-4020（3930,-40）元/吨，浙江4050（-100）元/吨，江苏（连云港）4100（-50）元/吨。基差，华南-96（-118）元/吨，华东157（-88）元/吨，山东104（-48）元/吨。PG07-08月差93（+2）元/吨。最低可交割品定标地为华南。

核心逻辑：成本端，国际原油价格呈震荡态势。本周供应端与上周相比变动不大；港口库存大幅上升，炼厂库存也有所增加；燃烧需求呈季节性淡季，化工需求由于进口成本的低位而持续上涨。LPG近期价格低位，主要受到利空因素叠加影响。成本端原油价格近期震荡偏弱，OPEC+产油国沙特与俄罗斯由于实际减产力度不一而关系恶化动摇市场投资者信心，而且伊朗宣布在制裁之后将全面回归油市，或有可能减缓原油供应偏紧局面。沙特阿美公司6月CP价格出台，超预期下跌打击市场情绪，拖累价格下行。综合来看，短期内LPG市场会跟随原油价格同向波动，且整体行业基本面缺乏上行动力，预计震荡偏弱趋势。

沥青：6月2日，华东地区主力品牌成交参考3650-3870元/吨；山东地区市场参考价在3600-3740元/吨；终端需求不温不火。截至5月31日，79家样品企业石油沥青装置综合开工率为34.4%，环比增加2.6%；利润方面，生产沥青综合周度利润均值-209.3元/吨，环比减少52.9元/吨，利润水平处于中等低偏状态；检修方面，5月29日，山东金诚100万吨产能常减压装置转产，下周西北以及东北个别炼厂有生产计划，但华东主营炼厂间歇停产，预计整体开工率有所下降。受降雨影响，市场刚需依然平淡。库存方面，5月30日当周，国内厂家与社会库存较上周分别增加0.8%和0.3%，下游提货不积极，厂库、社库齐增。沥青基本面无亮点，等待成本驱动。

燃料油：6月1日，新加坡纸货市场高硫380cst近月录得401.01美元/吨，日环比下降1.55美元/吨；低硫燃料油近月纸货为513.01美元/吨，环比下降11.6美元/吨。周内，新加坡地区、富查伊拉地区库存录得上涨，ARA地区库存下降，但库存压力不明显。目前OPEC+和俄罗斯维持现有减产生产计划，全球中重质原油比例下降，原料减少。供给端，俄罗斯成品油出口未受明显影响；全球主要炼厂检修，短期影响低硫燃料油的供应。夏季用电高峰即将到来，整体高硫燃料油依然有支撑。柴油裂解价差走弱，天然气价格下跌，对同属清洁能源的低硫燃料油价可行有行压力。单边受原油驱动，关注多高硫空低硫策略。

化工

PVC：上周PVC期货先抑后扬，结束五连跌，V09合约收5845（+2.7%），9-1价差+15（-3），指数持仓141（-2.7）万手，结束五连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提5630-5690（+90/+40）元/吨，点价报盘-100至-20。华南升水华东90，乙电价差（华南）0。核心逻辑：上周PVC开工率72.7%（-1.7%），四连降，本轮5月下至6月初检修集中，另外中泰、信发等小幅降负，新增苏州华苏、山西霍家沟共29万吨产能6月检修。

5月PVC产量192万吨，环比+10万吨，同比-1.2%，日均6.21万吨，环比+0.13（前值-0.28）万吨，增幅+2%，5月企业检修规模较4月仍有小幅增加，创历史同期新高，但由于万华量产，月内产量不减反增。6月检修停车规模依然不小，但环比呈下降趋势，减产规模难再增加。6月2日社库46.8万吨，环比+0.1%，同比高39.5%，终端开工低迷，产量下降，华东累库，下周预计47万吨。厂库天数8天，环比-0.35天，低于预期0.5天，同比增加98.5%，下周预估8.2天。

月底集中交付，企业供应整体充足。海外方面，台塑二次下调对印度报价20美元，亚洲和美国市场普跌20美元，中国出口利润小幅回落，出口签单低位。需求端，制品企业订单、成品销售不佳，刚需采购。成本端，电石供增需降，兰炭跌价，电石产地降价，原盐矿罕见大跌，PVC边际成本6040。综合来看，上游减产，但在内需外贸弱势下，比较被动，预计震荡。

苯乙烯：上周苯乙烯期货先抑后扬，指数收于7656（+0.4%），总持仓43.7（-1.1）万手，结束三连增，M07-08收于177（-14）。华东江阴港主流自提8000（+145）元/吨，江苏现货7980/8020；7月下7785/7805；8月下7655/7665。美金盘：6/7月纸货980/960（0）美元/吨，折8106/7942（+20/-）元/吨，进口价差-136/-172元/吨。核心逻辑：上周开工率67.5%，环比-1%（前值-5.2），产量27.5（-0.4）万吨，三连降，总产能1949.2万吨。6月新增吉林石化32万吨检修，上月检修装置多在7月份回归，加上浙石化出货推迟到7月出货，短期供应偏紧。本期产业总库存25.3万吨，环比-4（前值-3）万吨，同比+8%（前值+18%），近期出口发船集中，去库较快。港口到货补充较少，内贸提货依旧低位。

需求单，主力下游开工变化不大，利润普遍压缩，UPR开工大幅提升，拉动整体需求1个百分点。外盘方面，6月CFR中国持稳，7月报价贴20美元，但远期进口价差仍走低，国内市场受到7月国内重启压力抑制。成本端，美债务上限协议预期通过，但全球经济数据走弱，油价小幅回落，纯苯加工费加速压缩到970（-280），乙烯持稳，苯乙烯非一体化成本7960（0）元/吨，加工费+40（+150），开始盈利。综上，6月苯乙烯供应转为偏紧，纯苯加工费回落后，成本下移空间减弱，预计苯乙烯震荡偏强，7-8正套。

聚乙烯：L2309合约收于7799元/吨，+129元/吨，成交35.5万手，持仓量43.7万手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华北地区LLDPE（天津吉林石化7024）：7800元/吨，华东地区HDPE（余姚大庆石化5000S）：9400元/吨，华东地区LDPE（常州浙江石化2426H）：8200元/吨。重要逻辑：供给端，上周开工率78.81%，产量51.15万吨。下周PE检修损失量在6.16万吨，环比减少2.3万吨，其中LLDPE损失量3.38万吨，LDPE损失量0.14万吨，HDPE损失量2.64万吨。进口方面，美金PE市场价格继续走低，市场成交气氛清淡。

线性方面，整体报价延续跌势，中东900-920美元/吨，美国870美元/吨。高压方面，中东900-910美元/吨。低压膜方面，中东940-960美元/吨，美国960美元/吨，美国低压中空910-920美元/吨，带远期信用证。低压注塑美国880-890美元/吨。库存端，5月26日较5月19日PE库存环比下降4.08%，其中生产厂商PE库存环比下降9.72%，港口库存环比下降0.36%，贸易企业库存环比增加1.97%。

需求端，农膜整体需求仍较疲软，市场交易清淡，多数工厂停机检修。管材方面，本周管材工厂开工继续走低，工厂多根据订单情况随用随采，以消耗成品库存为主，拿货积极性不高，需求端对现货管材市场的支撑不足。后市来看，少数工厂或有高端膜订单跟进，但单量较小，对整体生产难有明显作用，行业开工提升有限。农膜企业观望情绪不减，部分企业或选择阶段性拿料，对原料市场行情支撑力度有限。综上，本周聚乙烯维持偏弱震荡。

聚丙烯：PP2309合约收于6996元/吨，+98元/吨，成交48.3万手，持仓量69.3万手。现货方面，拉丝（顺德茂名石化T30S）：7100元/吨，均聚（余姚神华宁煤1100N）：7200元/吨，纤维（上海上海赛科S2040）：7500元/吨，共聚（临沂中天合创K8003）：7550元/吨。重要逻辑：供给端，上周开工率78.31%，产量59.1万吨。下周新增兰州石化老线5万吨/年的PP装置计划检修。预计下周计划检修装置停车损失量约在8.11万吨。

进口方面，海外装置检修减少，供应端压力逐渐增加，海外供应商销售压力明显，报盘下滑以促进成交，部分低价货源成交改善。国内价格洼地情况仍未改善，整体交投一般。库存端，5月26日较5月19日PP库存环比下降12.81%，其中生产厂商PP库存环比下降14.54%，港口库存环比下跌2.82%，贸易企业库存环比下降5.73%。需求端，塑编企业开工负荷率较上周稳定，但企业成品库存压力较大，局部持续让利出货为主。BOPP膜企业需求同样无改善，下游用户接货谨慎，补货意愿仍不强烈，短期对PP需求支撑有限。小家电等出口类企业订单偏差，部分企业开工负荷率仍有下滑，日用品、周装箱等产品新订单表现也一般。目前多数下游企业原料库存低位。综上，聚丙烯震荡偏弱。

橡胶：期货端，周五ru2309合约日盘拉升走高后高位震荡。收盘报收12000元/吨，较前一交易日收盘价上涨1.27%，成交量38.1万手；前20大多空持仓中，多头持仓合计减少970，空头持仓合计减少2954。总仓单数量177120，较前一交易日减少190。9-1月间差-1320，较上一交易日走扩5。现货端，云南SCRWF报收11600-11700元/吨，涨跌0/0；山东SVR3L混合报收11450-11500元/吨，涨跌0/0；山东人民币混合胶报收10600-10650元/吨，涨跌100/100。

消息面，周四公布的数据显示，美国5月ADP就业人数增加27.8万，预期为增加17万，前值为增加29.6万。美国商务部周四公布的数据显示，美国5月ISM制造业PMI为46.9，市场此前预期为47，4月为47.1。据6月1日报道，泰国财政部长阿空透露，5月31日参与见证扩大橡胶行业企业升级项目合作意向书签署仪式，该项目旨在升级橡胶行业的供应链，以增加农业和工业产品的价值，并帮助支持橡胶出口增长。供给端来看，泰国仍处于季节性低产季，在原料价格偏低影响下，导致割胶积极性不高。上周泰国南部主产区仍未迎来全面开割，原料胶水释放有限。海南产区开割时间较早，物候正常。云南产区，前期物候异常，4月底起产区陆续有降雨发生，旱情缓解，但整体开割水平偏低。5月中上旬降雨有所增加，中下旬起降雨减少，预计全面开割至6月中旬附近。国内产区开割水平较低的主要原因在于胶价低位利润薄弱，割胶积极性不足。

需求端来看，轮胎行业内销市场表现欠佳，轮胎企业走货压力升温，成品库存恐有所增长，企业开工存在走弱预期，需求端缺乏亮眼表现，对胶价较难形成有效支撑。国内下游需求由旺季逐步转为淡季，需求环比回落概率较大，汽车厂商积极降库存为主。库存方面，截至6月02日当周，20#天然橡胶总库存较上周增加1009吨至67235吨；仓单库存较上周持稳至62396吨；天然橡胶总库存较上周减少924吨至181623吨；仓单库存较上周减少480吨至177120吨。总体来讲，库存高位叠加需求疲软使得基本面缺乏核心利好支撑胶价，市场已回归需求端逻辑，供需矛盾有所缓解。

目前，技术面来看胶价处于前期低位，支撑作用显现，但需求面疲软和胶价反弹后套利盘的参与，对胶价大幅上行产生较大压力。短期关注前期低点的支撑作用和盘面持仓量和基差的变化情况，后期重点关注国内稳增长政策的推动和实施对国内需求端的拉动作用和轮胎厂成品库存的实质去化。预计短期胶价仍将宽幅震荡，但底部支撑作用近日显现，可谨慎低吸赚取短期波段收益。

MA：上周甲醇低位上行，MA2309合约收于2089元/吨，周涨幅2%。现货方面，太仓甲醇市场现货价格参考2170-2180。6月下旬纸货参考价格2150-2160，7月下旬纸货参考商谈在2130-2150。期货反弹且低价难寻，下午太仓甲醇市场再度推涨。甲醇山东南部市场少数意向商谈在2130元/吨，价格震荡。生产企业出厂报价2170元/吨。内蒙古甲醇市场主流意向价格在1870-1900元/吨，与前一交易日均价上涨10元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格稳中有升。截止6月1日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在79.4万吨，环比（5月25日整体沿海库存在86.4万吨）下降7万吨，跌幅为8.1%，同比下降19.1%。上周甲醇低位上行，主要由于MTO利润修复后，部分MTO装置重启，后期仍有MTO装置存在重启计划，需求边际改善。

基本面来看，内地部分装置重启，开工率小幅回升，6月上旬多数装置计划重启，甲醇供应压力将逐步提升。进口方面，伊朗检修装置基本回归，进口量将逐步提升，预计5-6月份进口量在120万吨以上。需求端来看，近期MTO利润修复后，山东鲁西MTO装置重启，斯尔邦后期也存在重启计划。不过，兴兴轻烃裂解装置已于近期投产，后期随着轻烃稳定运行仍面临停车风险。目前传统下游逐步进入消费淡季，开工率有所下滑。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，但下游需求跟进不足，非电用户则继续控制采购，导致煤炭库存高位，煤价承压下行。综合来看，短期内甲醇需求存在改善预期，对价格形成支撑。但中长期随着国内和国外供应压力的增大，叠加成本预期下行，预计价格上行动力不足。

工业硅：上周工业硅止跌企稳，Si2308合约收于13220元/吨，周涨幅4.6%。现货方面，华东不通氧553#硅在13200-13400元/吨，较前一日持平；通氧553#硅在13500-13600元/吨，较前一日持平；421#硅在14600-14800元/吨，较前一日持平。上周工业硅价格止跌企稳，主要由于西南地区硅厂复产心态较为保守，多数硅厂推迟开炉，供应增量不及预期。基本面来看，迫于成本压力，目前西北地区硅厂停产较多，西南地区进入丰水期，但由于硅价处于低位，硅厂复产心态仍较为保守，多数硅厂推迟开炉。

需求端，多晶硅目前利润仍然丰厚，企业继续保持较高生产积极性，但价格持续下跌可能会影响后续生产节奏；有机硅终端需求依旧疲软，受制于亏损及库存双重压力下，有机硅开工率仍维持低位；硅铝合金下游维持按需采购，订单量有限，后期开工率有下行可能。整体来看，短期内由于西南地区硅厂复产推迟，硅价止跌企稳，但由于需求疲软，工业硅库存压力依然较大。中长期来看，进入丰水期后工业硅供应将有所增加，而需求端增量有限，基本面对硅价仍有利空影响，预计硅价上行空间有限。

PTA：PTA现货价格收涨150至5670元/吨，现货均基差收涨17至2309+125；PX休市，昨日收954.83美元/吨，PTA加工区间参考404.48元/吨；PTA开工负荷72.06%；聚酯开工下滑至89.30%；库存方面，截止5月18日，PTA社会库存量约在291.39万吨，环比+9.92万吨。今日PTA现货价格收涨150至5670。商品整体氛围回暖，聚酯刚需韧性良好，基差走强，日内现货价格收涨，价格高位，整体交投气氛偏清淡。下周主港交割09升水110-135成交及商谈，6月下主港交割成交在09升水120-110附近。短期供减需增，累库幅度减小，但预期PTA现货充裕依然拖累市场。

乙二醇：6月2张家港乙二醇收盘价格在3964元/吨,上涨38，华南市场收盘送到价格在4150元/吨，平稳，美金收盘价格在475美元/吨，上涨5。乙二醇总开工49.57%（降0.09%)，一体化52.41%（降0.14%)；煤化工44.46%(平稳)。截至6月1日，华东主港地区MEG港口库存总量92.74万吨，较上一统计周期减少0.57万吨。近期港口到货量偏少然受天气影响周内长江口有封航港口卸货有所延误，周内库存有所去化。国际原油大幅下跌，乙二醇成本端下移，但利润仍处于偏低位置，供需结构来看，目前国产开工有一定恢复趋势，但是暂难出现明显增长，下游聚酯开工率维持高位，供需结构没有明显利空限制市场下行空间。

纸浆：俄针5100元/吨，针叶浆5300元/吨，阔叶浆4400元/吨，本色浆5200元/吨，化机浆4100元/吨。Arauco公司公布新一轮报盘，针叶浆银星平盘报出至680美元/吨，阔叶浆明星上涨30美元/吨至505美元/吨，Suzano宣布6月阔叶浆较上一轮上涨30美元/吨，提振市场预期。纸浆4月进口总量与历史峰值持平。4月针叶浆进口量环比季节性减少，但同比仍较高，仅低于2019年，阔叶浆单月进口量维持历史高位，目前银星报价下降至680美元/吨，新合进口成本约5500元/吨。欧洲港口库存持续走高，1-4月国内累计进口量754.4万吨，累计同比增加11.5%，另外国内成品纸市场维持刚需。随着浆价大幅下跌后，短期市场买盘较多，浆价短期反弹，但价格反转仍需出现更大利好消息，中期策略上，依旧以逢高做空为主。

农产品

油脂油料：周五植物油脂期货盘面震荡反弹。截至下午收盘，豆油主力合约上涨2.23%至6974元/吨，棕榈油主力合约上涨2.05%至6470元/吨。现货方面，主要地区24度棕榈油报价（单位：元/吨)：天津p2309+650，华东p2309+500，广东p2309+620、（6月船期）p2309+350。国内主要地区一级豆油现货报价(单位：元/吨)：天津Y2309+330，华东Y2305+490、(6月)Y2305+480。宏观经济预期转好，市场情绪有所缓和，带领油脂盘面反弹。从基本面来看，据数据显示，马来5月1-20日累计出口棕榈油产品76.02万吨，环比增加1.6%。随着油厂开机率回升，豆油进入累库周期，预计下月可能超过80万吨。下游油脂进入消费淡季，总体成交清淡。总体来看，后市油脂偏空运行。

豆粕：周五豆粕盘面震荡下行。截至下午收盘，豆粕主力合约下跌0.32%至3398元/吨。现货方面，国内主要地区现货报价情况(单位：元/吨)：天津3730跌20，江苏3560跌100，东莞3700跌50。宏观经济预期转好，市场情绪有所缓和，带领豆粕盘面反弹。后续市场关注重点转向美国大豆种植方面，美国目前播种顺利，播种进展迅速，二季度转为厄尔尼诺气候有利于美豆丰产。总体来看，大豆平衡表趋于宽松。下游采购积极性转弱，成交清淡，开机率逐渐恢复，上周大豆压榨量200万吨以上。后续继续关注豆粕库存情况。综合来看，近期豆粕盘面预计短期内将偏弱震荡运行。

白糖：据报告预计，2023/24年度全球食糖期末库存将降至5年低点，这为食糖价格提供了支撑。在周四的半年度报告中，美国农业部预计2023/24年度全球糖产量将同比增长6.0%，达到创纪录的1878.81万吨，全球2023/24年度人类糖消费量将同比增长2.3%，达到创纪录的180.045万吨。美国农业部预测，2023/24年度全球糖期末库存将同比下降15.2%，至5年低点3345.5万吨。

周一，国际糖业组织(ISO)下调了2022/23年度全球食糖产量和食糖过剩预估，这是食糖价格的另一个利好因素。国际标准化组织将其2022/23年度全球食糖产量预估从之前的1.804亿吨下调至1.774亿吨，并将其2022/23年度全球食糖过剩预估从之前的4.15亿吨下调至85.2万吨。国际标准化组织5月4日预测，2023/24年度全球食糖过剩将达到210万吨。不断变化的天气模式可能削弱全球食糖产量，这为食糖价格提供了支撑。11日，美国气候预测中心将8~10月出现厄尔尼诺现象的可能性从上个月的74%提高到了94%。如果出现这种厄尔尼诺现象，可能会给巴西带来暴雨，给印度带来干旱，对糖作物生产产生负面影响。上一次厄尔尼诺现象给亚洲的糖作物带来干旱是在2015年和2016年，导致价格飙升。然而，巴西糖产量的增加对价格不利，此前据周四报告称，截至5月中旬，巴西2023/24年度糖产量同比增长48%，至406.3万吨，甘蔗压榨比例从去年的38.5%上升至45.6%。

综合来看，随着巴西最新产量数据以及港口发船数据的出炉，国内前20净空头持仓连续数个交易日增加。中期下跌趋势逐渐形成，能供多头资金交易的话题已经不多，数厄尔尼诺最大，却十分得牵强。USDA的半年度报告和ISO的预测虽然也是利多因素之一，但对价格的影响作用远远比不上巴西增产，并且从上周盘面走势来看市场对上述报告的结论也不太买单。因此，本周我们对糖价继续持看空观点。

棉花：6月2日ICE美棉受助于美元指数疲软提振而大涨，涨2.94美分/磅，涨幅3.52%，收于86.53美分/磅。郑棉主连小幅下跌，跌60元/吨，跌幅0.37%，收于16340元/吨；盘中最高16545，最低16150，总手136.4万手，减少10.8万手，持仓58.8万手，增加1734手。近期不少权威性机构组团赴疆调研，得出全年减产7-8%的结论，且发现之前市面上流传的商业库存数字与真实情况或存在较大出入；某些棉企在重新盘点库存后发现棉花较为紧缺。需求端来看，观望气氛浓郁，成交走货少，纺企多按需采购，随买随卖。纺纱利润尚可，但距离疫情前尚较大距离。综上，我们认为本周棉价仍将继续上涨，但上涨速度放缓。

苹果：本周新季苹果逐步进入套袋高峰期，前期西部因降雨进度略有推迟，东部进度正常。近期东西部实地走访，苹果传统高价区均出现不同程度的减产现象，除此之外大部分产区表现相当或略好于去年，整体看今年产量和去年相比正常波动范围概率大，但需关注今年果品结构化差异及质量问题，造成果价两极继续分化现象。目前库存苹果现货表现平稳，苹果库存绝对值仍偏高水平，但本周去库近年同期次高值。各方反馈后期销售压力不大，亦有不少下游积极寻找低价货源。销区应季水果逐步上量，价格回落，替代效应渐强。远期苹果期货锚定坐果及质量问题需要等待套袋数据和后期天气验证，目前期货暂无供需大矛盾，维持高位震荡看待，区间内高抛低吸参与为主。

鸡蛋：近期国内鸡蛋与淘汰鸡价格双双走弱，北方高温天气，南方进入梅雨季节，鸡蛋行业进入季节消费淡季，对鸡蛋与淘鸡价格形成利空影响。后期淘汰鸡出栏量继续增加，市场需求减弱，供强需弱的矛盾突出，鸡蛋价格或延续弱势。蛋鸡存栏在6月保持增加，并可能达到年度高点，饲料原料价格走低，鸡蛋现货承压的局面在短期内持续。待梅雨季节结束，行情或会有所改观。本周鸡蛋产地价格上涨，均价4.35元/斤，鸡蛋主力合约2309合约区间交易为主，周收盘4182点，周涨1.80%。长期来看，09合约估值偏低，逢低做多，长线思维持有。关注鸡苗价格对补栏积极性的验证及饲料价格下跌的边际风险。

（来源：中财期货）