加工费低位运行 矿端现实紧张 锡价高位运行 关注缅甸后续生产恢复节奏

【现货】3月12日，SMM 1#锡263800元/吨，环比上涨1800；现货升水150元/吨，环比不变。沪锡日内高位震荡，部分冶炼厂仍持挺价情绪，实际成交有限。贸易商方面积极入市报价，多反馈当前锡价仍处高位，下游补货情绪不佳，观望情绪愈发浓厚，部分选择后点价接货，日内成交刚需为主，市场整体交投表现一般。下游反馈今日价格波动较大，3月以来部分终端买货力度不足采购较为谨慎，日内下单意愿偏低，整体多为刚需订单为主，后续消费力度还需观测下游接单和后续的生产情况。

【供应】据SMM调研，1月份国内精炼锡产量达15690吨，环比减少4.62%，同比增加0.65%。目前矿端供应偏紧，冶炼厂加工费进一步下调1000元/吨。12月份国内锡矿进口量为0.8万吨（折合约3786金属吨）环比-33.75%，同比-50.99%，较11月份减少1303金属吨。1-12月累计进口量为15.8万吨，累计同比-31.20%。12月份国内锡锭进口量为2991吨，环比-15.00%，同比-39.62%，1-12月累计进口量为21804吨，累计同比-38.23%。

【需求及库存】据SMM统计，12月焊锡开工率76%，月环比小幅上涨0.4%，12月份，中国锡焊料企业的生产情况稳中有升。由于该月没有受到长假期的影响，企业的生产时间有所保证，这使得生产效率得以维持。另外叠加，年前多数终端企业开始准备年前备库，并在锡价低位向下游焊料企业订购大量订单。这一市场变化对企业的生产计划产生了积极影响，推动了产量的增加。截至3月12日，LME库存3550吨，环比减少170吨；上期所仓单6828吨，环比增加6吨，社会库存8399吨，环比减少754吨。

【逻辑】供应方面，国内冶炼厂加工费上周进一步下调，现实矿端维持紧张，缅甸佤邦地区此前发布办理开采、选厂、探矿许可证的通知，但实际落地恢复生产仍需时间，关注后续锡矿生产情况。需求方面，全球半导体销售额虽延续增长，但同步增速持续放缓，下游畏高情绪较强，需求恢复偏缓，下游订单反馈偏弱。综上所述，美国CPI缓和通胀担忧，为美国降息提供空间，提振市场风险偏好，叠加锡矿紧张的强基本面，锡价预计偏强运行，中长期关注供给侧恢复节奏。

【操作建议】观望

【近期观点】偏强震荡

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