镍：宏观环境好转原料坚挺 盘面偏强运行

【现货】截至3月12日，SMM1#电解镍均价132350元/吨，日环比上涨300元/吨。进口镍均价报131700元/吨，日环比上涨350元/吨；进口现货升贴水-100元/吨，日环比上涨50元/吨。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，季节性影响小减。据SMM，2025年2月精炼镍产量28320吨，同比增长15.12%，环比减少5.69%，季节性影响数据小幅减量。

【需求】需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。钢厂3月排产处于历史高位，钢厂对原料的刚性需求仍在，已有部分钢厂入场采购镍铁。硫酸镍方面，镍盐产量预计增加，近期电池订单整体偏稳健，材料按需采买，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价为主。

【库存】海外库存持续累积，社会库存小减，保税区库存持稳。截止3月12日，LME镍库存199686吨，周环比增加5166吨；SMM国内六地社会库存44777吨，周环比减少679吨；保税区库存5500吨，周环比减少100吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面维持偏强运行，现货价格小幅上涨。宏观方面，海外近期俄乌冲突缓和宏观情绪暂稳，特朗普关税政策即将落地，美国衰退预期增加对降息有一定预期；国内“两会”释放稳增长信号，宏观环境有改善。产业层面，日内现货下游观望情绪较浓，精炼镍现货成交一般，精炼镍下游企业多仍有库存，各品牌精炼镍升贴水稳中微降为主。矿端消息持续扰动，近期菲律宾苏里高雨季进入尾声，北部矿山开始招标，苏里高部分矿山也开始向市场报价；印尼市场镍矿供应仍偏紧，苏拉威西矿区仍处下雨天气，印尼3月内贸升水上涨1-2美元去至+19-20，价格维持上涨趋势，印尼推出新的内贸基准价计算方式，矿端动态仍需关注。电镀合金需求稳健；镍铁价格持续强劲，部分钢厂入场采购镍铁，供方报价多在1010-1020元/镍（舱底含税）。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转。库存方面，LME库存增加，国内社库小减，保税区基本持稳，库存对基本面仍有施压。总体上，近期利多频发消息扰动及宏观情绪助推盘面，原料镍矿坚挺对盘面支撑明确，但产业整体过剩仍制约上方空间，无超预期因素持续向上突破仍有压力，短期预计镍价偏强区间震荡，主力区间参考128000-135000，继续关注宏观变化及矿端动向。

【操作建议】主力参考128000-135000

【短期观点】偏强震荡

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