关税的负面影响具有长期性 预计油价震荡运行

【基本面】

摩根大通于周一宣布下调对2025年及2026年油价的预测。该行将2025年布伦特原油价格预期由原先的每桶73美元调低至66美元；2026年的目标价格也从61美元下调至58美元。此外，2025年美国原油价格预期由每桶69美元降至62美元，2026年的预期价格则从57美元下调至53美元。

OPEC将2025年全球石油需求增长预期下调了15万桶/日，调整后的预期增幅为130万桶/日；2026年的预期增幅也同步下调至128万桶/日。

3月份OPEC+的原油总产量下降了3.7万桶/日，但哈萨克斯坦3月份的原油产量达到了185.2万桶/日，远远超出了146.8万桶/日的既定配额。

【机构观点】

铜冠金源期货认为，关税政策对经济的扰动存在较强不确定性，拖累原油消费预期走弱。虽然较2024年比，欧佩克+4月开始的增产计划相对温和，但基本面在边际量上已逐渐走弱。而当前美油价格已至其页岩油成本线附近，不排除美国在政策上的干预，油价震荡运行。

中金财富期货表示，由于特朗普一意孤行启动所谓的对等关税，引发中国等实施反制措施，贸易战引发原油市场近四年来最剧烈震荡；随后，执行层面碰壁令美方态度有所软化，极度悲观情绪修复带来油价跌势暂缓。梳理关税的影响逻辑，我们大致可以从四个维度上评估：作为化石燃料的忠实拥趸，特朗普对油气产品进口豁免关税，因此对原油市场直接影响不大；然而，关税壁垒直接造成贸易量锐减，航运等交通运输业对燃油需求下滑；再进一步，关税将推动进口成本和商品价格上涨，明显抑制大宗消费需求；最终，在全球经济复苏放缓的背景下，前两大经济体之间从贸易战升级到多个领域对抗，极大增加了陷入衰退的概率。我们认为，不宜对短期超跌反弹过于乐观，特朗普关税的负面影响具有长期性，或将对未来数年的油价走势施加沉重压力。

【影响因素】

OPEC+产量政策调整、非OPEC国家产能变化、新油田开发进度；

中东地区冲突、产油国政局动荡、国际制裁；

全球经济增速放缓或衰退预期、美元汇率波动；

原油库存（如美国EIA数据）是供需平衡的晴雨表。