铝：减产危机暂告段落 关注4月国内库存拐点

【现货】：4月8日，SMM A00铝现货均价24560元/吨，环比+80元/吨，SMM A00铝升贴水均价-80元/吨，环比+20元/吨，铝价回落后市场补库需求旺盛，现货贴水有收缩趋势。

【供应】：据SMM统计，2026年3月份国内电解铝产量同比增长1.6%，环比增长10.7%。受节后复工复产影响，当月铝水比例回升，环比上涨9.3个百分点至73.7%。截至3月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4510.9万吨，月环比增长11.5万吨。随着旺季深入，预期下游企业对于原铝需求将逐步走强，4月铝水比例预期或小幅走高。

【需求】：铝价高位回落加工品周度开工恢复，4月2日当周，铝型材开工率60.5%，周环比+1.5%；铝板带73.0%，周环比+2.0%；铝箔开工率75.0%，周环比+1.4%；铝线缆开工率67.6%，周环比+1.6%。

【库存】：据SMM统计，4月7日国内主流消费地电解铝锭库存141.1万吨，环比上周+3.8万吨；4月2日上海和广东保税区电解铝库存分别为4.19、0.62万吨，总计库存4.81万吨，环比上周+0.11万吨。4月8日，LME铝库存40.4万吨，环比前一日-0.6万吨。

【逻辑】：根据伊朗官方公告，封锁超1个月的霍尔木兹海峡或于接下来两周开放，受此影响，中东地区氧化铝进口通道将恢复通畅，减产危机暂告段落，但美伊冲突已带来的供应实质性冲击仍需要6-12月恢复正常，其中阿联酋世纪铝业塔维拉冶炼厂遭无人机袭击后已正式停产，影响产能约150万吨；巴林铝业亦遭导弹袭击，设施损伤仍在评估。宏观层面，国内央行明确维持适度宽松的流动性环境，对铝价形成利多支撑；海外地缘不确定性仍存，特朗普考虑退出北约等消息加剧风险偏好波动。基本面呈现内外分化，LME铝库存已降至40.4万吨的历史低位，欧洲、日本现货升水持续走高；国内方面，一季度社会库存累积至超140万吨，但随着金三银四旺季推进，铝水比例环比大幅回升至73.7%，下游开工持续上行，预计自4月起进入去库周期，内外库存分化有望收敛。前一周沪伦比值持续回落至7.01附近，远期随海外缺口进一步显现，内外正套预计持续加码。综合判断，短期沪铝核心运行区间24000-25500元/吨，建议密切关注中东局势演变及国内库存拐点。

【观点】：宽幅震荡，暂观望

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