铝：社库缓慢去库 铝价区间震荡运行

【现货】6月1日，SMM A00铝现货均价24190元/吨，环比-20元/吨，SMM A00铝升贴水均价-80元/吨，环比持平。海外端，日本MJP现货升水352美元/吨，日环比+4美元/吨，当前进口盈亏-7080.62元/吨，较上一交易日-224.09元/吨。整体来看，国内铝价回落，现货贴水修复；海外升水持续走强。

【供应】据SMM统计，2026年5月国内电解铝产量726.5万吨，同比+2.11%，环比+3.82%。截至5月底，全国电解铝运行产能4550.1万吨，环比增加22.2万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升1.14个百分点至76.47%。预期6月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，铝水比例或小幅走高。

【需求】本周铝加工环节周度开工分化。5月28日当周，铝型材开工率57.6%，周环比+0.2%；铝板带72.2%，周环比-0.4%；铝箔开工率73.6%，周环比-0.4%；铝线缆开工率68%，周环比+0.4%。

【库存】据SMM统计，6月1日国内主流消费地电解铝锭库存138.6万吨，环比上周-2.5万吨；5月28日上海和广东保税区电解铝库存总计8.03万吨，环比上周+0.3万吨。6月1日LME铝库存33.77万吨，环比前一日-0.03万吨。

【逻辑】近期沪铝维持区间震荡走势，外强内弱格局持续。宏观层面，中东局势骤然升级，以色列与黎巴嫩交火持续的同时，伊朗宣布切断所有与美间接沟通渠道，对霍尔木兹海峡实施完全阻断，并同步启动曼德海峡方向的军事行动，地缘溢价再度回升，伦铝再创新高；美联储会议纪要措辞超预期鹰派，多数决策者主张若通胀持续高于2%则需政策收紧，市场对加息预期有所走高，强美元对大宗商品形成情绪压制。海外基本面极紧格局未改，LME铝库存续降至33.77万吨历史冰点，周环比减少约0.15万吨，LME 0-3月升水回升至74.42美元/吨，日本三季度现货升水继续上涨，供应缺口刚性支撑依然扎实。国内方面，需求验证边际改善，截至6月1日国内社会库存降至148.6万吨，较上周去库2.5万吨，铝型材开工率周度回升0.2个百分点至57.6%，建筑型材及工业型材均稳中向好，但库存仍处历年同期高位，去库斜率尚偏温和，现货交投修复有限。综合来看，海外低库存与国内去库初启形成阶段性共振，给予铝价底部支撑，但实质性突破仍需国内去库加速确认，短期沪铝大概率继续在24000-25000元/吨区间震荡蓄势。

【操作建议】主力合约运行区间24000-25000元/吨，短期观望

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