铝合金：发票政策执行趋严 市场供需双弱

【现货】6月1日，SMM铝合金ADC12现货均价23700元/吨，环比持平；江西保太网ADC12现货价23100元/吨，环比持平；5月江西保太网ADC12现货月均价22983元/吨，环比-665元/吨。保太ADC12-SMM A00现货价差-1090元/吨，较前一日+20元/吨。

【供应】据SMM统计，4月国内再生铝合金锭产量59.7万吨，环比-0.83%，同比-2.13%。从驱动因素看，短期进口废铝紧缺和季节性消费淡季仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌订单饱满开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，4月行业开工率环比减少0.31%至52%。

【需求】6月传统汽车消费淡季深化，当前合金价格相较高点有所回落，下游成交出现边际好转，预计整体需求仍将小幅走弱，但需求结构呈现分化态势，具体来看内销订单环比减少、出口订单预计饱满。

【库存】据SMM统计，铝合金5月28日社会库存为3.44万吨，环比上周+0.06万吨；4月合金厂厂内成品库存15.3万吨，环比上月+0.6万吨。6月1日铸造铝合金仓单总注册量3.97万吨，环比前一周+0.02万吨。

【逻辑】近期再生铝合金市场延续窄幅整理，成本端支撑依旧坚实而需求端疲态未改。废铝方面，原铝高位震荡下废铝跟随偏强运行，持货商惜售情绪浓厚，流通资源持续偏紧；反向开票政策进一步收紧，部分地区已停止反向开票业务，企业只能采购含税废铝，带票原料获取难度显著加大，湖北、安徽等地区受影响尤为明显，部分企业因税票问题及废铝供应紧张已出现减产或停产；进口废铝价格维持高位，欧洲铝破碎废料自年初以来累计涨幅达28%，进口窗口持续收敛，进一步加剧国内废铝供给紧张格局。供应端，本周再生铝龙头企业开工率环比回落1.5个百分点至54.9%，合规原料供给持续偏紧、成本压力难以有效传导，行业减停产现象有所蔓延，企业主动或被动压减生产负荷；需求端延续淡季基调，中汽协数据显示4月汽车产销量同比分别下滑1.7%和2.5%，下游压铸企业订单持续低迷，采购以刚需小单为主。库存端，截至5月28日国内再生铝合金锭社会库存环比增加0.06万吨，已连续七周累库，季节性淡季效应持续深化。综合来看，短期ADC12预计维持22800-23600元/吨区间窄幅震荡，方向性仍跟随原铝波动。

【操作建议】主力参考22800-23600运行，短期观望

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