沪锌技术面与基本面背离 加工费已跌至极端低位

截至今日发稿，沪锌主力合约表现偏强，日内涨幅达到1.04%，最新报价攀升至24720.00元/吨。

从当前的盘面博弈来看，锌价正处于多空因素激烈交锋的阶段。一方面，矿端供应的持续紧缺以及炼厂联合减产的预期，为锌价构筑了坚实的底部支撑，短期内价格难有深跌空间；但另一方面，传统消费淡季带来的需求疲软，叠加处于历史同期高位的库存压力，犹如“天花板”一般限制了价格的向上弹性。

【宏观与政策面】

美国6月非农就业数据偏弱，导致市场对美联储加息预期下行，美元指数回落，宏观环境对基本金属的抑制作用有所减弱。

工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案》，以能耗和环保为抓手管控产能，给出的产量整体增速指引仅为1.5%。

巴西发布《国家矿业计划2050》，旨在大幅提升关键矿产（涵盖铜、锌、锂、稀土等）的全球产出占比，强化供应链话语权。

Panther Metals延长加拿大Obonga多金属项目（含铜/锌/铅/镍等）勘探期限至2027年。

【供给端】

中国5月锌矿砂及精矿进口量同比下降19.3%，加工费（TC）维持低位运行。

由于副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，7月锌产量预估环比下降5200吨。

海外矿山下修全年产量指引；秘鲁因天然气管道破裂进入能源紧急状态，面临产能收缩风险；嘉能可Kazzinc工厂及Nexa秘鲁冶炼厂因火灾减产或停产；国内罗平锌电全资子公司被责令停产，面临减产风险。

【需求与库存端】

国内库存环比下降0.2万吨至24.3万吨，现货维持贴水。

【市场分析】

从盘面来看，沪锌已反弹至24700附近，技术上虽然已经站上均线系统，但基本面（高库存、弱需求）与技术面走势出现背离。

在加工费压力及减产预期的支撑下，下方空间有限，正信期货建议可考虑卖看跌策略；而首创期货认为，由于未能充分定价消费疲弱与库存累积的利空，维持看空判断，建议暂且观望为宜。后续需重点跟踪炼厂联合减产的实际落地情况以及库存去化节奏。