多晶硅：多晶硅冲高回落 关注今日会议结果

【现货价格】8月4日，据SMM统计，N型复投料均价上涨50元/吨至32550元/吨，N型颗粒硅维稳至31500元/吨。

【供应】从供应端看，7月产量回升至10万吨左右，符合预期。据SMM，7月多晶硅产量小幅增长6.3%至9.85万吨。7月底多晶硅周度产量2.45万吨，上涨0.17万吨。据硅业分会，7月国内多晶硅产量约10.51万吨，环比增加13.13%，月产量净增约1.22万吨。根据企业排产计划，8月产量大概率继续增加，据硅业分会8月产量将增至11.2万吨左右，环比增幅约6.5%。

【需求】从需求端看，目前依旧维稳为主，暂未有大幅增长预期，关注终端装机恢复情况。6月硅片产量为55.49GW，7月硅片排产在52.32GW，回落5%。7月组件产量为41.8GW，环比增9%,同比回落11%，符合预期，8月排产上涨1%至42.37GW。若按2026年200GW新增装机来计算，则下半年需完成128GW，平均每个月完成量需超过20GW，考虑到四季度是传统的抢装季，可以跟踪未来2个月的下游订单情况，若不及预期，或需进一步下调全年新增装机量。

【库存】7月仓单大幅增加6540手至20790手，折6.2万吨。多晶硅厂家库存下跌2万吨至27.6万吨，主要跌幅在7月底，不排除向下转移的可能。整体库存月环比变化不大。【逻辑】多晶硅期货冲高回落，主力合约下跌175元/吨至35715元/吨。硅片跟随回升，但组件价格仍在下跌。现货暂未跟涨，关注今日会议结果的影响。依旧是强政策预期、弱供需面的博弈。光伏行业价格合规指导有望约束低价竞争，推动多晶硅价格企稳回升，转向以技术和质量为驱动的良性发展轨道。但实际供需面依旧需要应对内部需求增速放缓、外部供应链重构的挑战。期货价格回落之后，期现价差依旧在3000元/吨以上，关注后期现货是否有跟涨动力。若必须按完全成本以上价格销售，因多晶硅投资额大、折旧高，多晶硅价格重心有望上涨至36000-38000元/吨以上，打开价格上行空间。但若供需面没有改善，持续累库，库存压力或将导致价格再度承压。从估值角度来看，绝对价格仍在低价区间，但期货主力在今日大幅上涨后升水现货超3000元/吨，期货偏高估，关注企业套期保值意愿。从技术面来看，大阳线穿过多条均线，表现强势，昨日收十字星或是在选择方向。若根据此前报告持有多单或跨式期权，逢高平仓。若无持仓建议观望。价格波动率增加，建议投资者做好风控管理，保持审慎持仓节奏。

【操作建议】若持有多单或跨式期权，谨慎持有，择机平仓。若无持仓建议观望。

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