宏观暖风遭遇高库寒流 铅价上演“冰与火之歌”

8月5日上午，国内期市呈现普涨格局，有色金属板块在霍尔木兹海峡解封预期下整体走强。截至发稿，沪铅主力合约报15735.00元/吨，涨幅达到2.64%；LME铅主力合约报1904.00美元/吨，涨幅达到0.74%。从近期走势来看，沪铅此前已连续回调，今日的大幅拉升本质上是前期悲观预期充分定价后的技术性修复。

宏观层面，中东紧张局势出现实质性缓和。伊朗提出由欧洲为霍尔木兹海峡排雷，美国财长贝森特表示美伊有望在“极短时间内”重开霍尔木兹海峡。受此影响，原油价格大幅回落，市场通胀担忧缓解，对美联储年内激进加息的预期被削弱，宏观风险偏好显著改善，有色板块整体获得上行动能。

尽管宏观情绪回暖，但铅价反弹的核心基本面支撑仍在于供给端的结构性收缩，当前铅市呈现出“原生增量vs再生减量”的博弈格局：

原生铅端：矿源偏紧叠加8月集中检修形成供应支撑。冶炼端虽然面临铅锭加工亏损，但依靠伴生银、硫酸等副产品盈利进行对冲，综合生产利润尚可，支撑炼厂维持高开工。目前原生铅开工率录得67.02%，原生锭厂库为2.4万吨，整体产量维持高位平稳。

再生铅端：再生铅成本线成为铅价的硬支撑。受废电瓶回收价格刚性及成品铅价走低挤压，再生企业持续大幅亏损。目前再生铅开工率仅为21.00%，且原料库存下滑。西南期货指出，再生铅企业因亏损扩大已出现明显减产，检修增多，成品库存大幅累积，回收流通疲软进一步约束了原料供给。

现货市场：金瑞期货观察到，由于下游采买低迷，厂库向交割库转移，导致流通货源收缩，带动现货由贴水转为升水，冶炼厂挺价意愿显著增强。

尽管今日盘面表现强势，但多家机构判断高度一致：短期铅价或继续下行探底，或维持低位偏弱震荡。核心原因在于“弱需求”这一核心拖累项尚未消除。7月受夏季高温淡季影响，蓄电池开工率下滑，且当前电池成品库存仍有积压，经销商备货意愿偏谨慎。进入8月后，随着“金九银十”传统旺季备货周期逐步启动，需求仅为季节性弱修复，难以出现大规模集中补库行情，向上拉动力度有限。