焦煤领涨黑色系 "十五五"规划重塑煤炭供给预期

8月11日，焦煤期货迎来强势爆发，主力合约JM2609收涨5.41%至1343.5元/吨，五日累计涨幅达12.29%。资金面做多热情高涨，截至午盘资金流入高达10.97亿元，领涨黑色系板块。

本轮上涨是政策利好、供给收缩与需求边际改善三重因素共振的结果：

政策面：8月10日发改委、能源局印发《煤炭工业发展"十五五"规划》，明确推动落后无效产能退出，坚持先立后破。市场解读为中长期国产炼焦煤供应弹性将进一步下降，政策红利直接刺激做多情绪。

供给面：主产区复产持续不及预期。山西晋中、吕梁因检查及电路安全等因素停产煤矿增多，本周523家样本矿山开工率66.96%（环比降0.1%），精煤日均产量63.6万吨（同比降11.9万吨）。吕梁柳林因电力问题停产的6座煤矿虽于8月8日复产，但受安全监管与资源条件制约，"复产不复量"——实际产量释放有限。蒙煤甘其毛都口岸通关虽维持高位，但以中硫煤为主，无法弥补优质主焦煤的结构性缺口，矿方捂货挺价。

需求与库存面：247家钢厂铁水日均产量回升至238.03万吨，结束连续四周下滑，环比增加2.5万吨；下游焦企、钢厂库存中低位，补库需求边际释放，京唐港山西产主焦煤库提价周环比上涨150元/吨。全产业链焦煤总样本库存1988万吨，周环比去化18万吨，矿山去库11.82万吨、钢厂去库12.6万吨，低库存为价格提供底部支撑。

针对当前焦煤市场的强势表现，各大机构观点总体偏多，但对上行空间普遍持谨慎态度。

短期而言，“十五五”煤炭规划的政策红利仍在消化期，市场情绪偏暖。安监常态化的背景下，主产区煤矿复产进度大概率维持缓慢节奏，供应偏紧格局短期难以根本扭转。铁水产量企稳回升叠加下游低库存背景下的补库需求，为焦煤提供了阶段性需求支撑。

投资者需密切关注三大因素：1.主产区煤矿复产的实际进度——吕梁地区6座煤矿复产后的产量释放情况，以及山西其他地区是否出现新的停产扰动；2.铁水产量的持续性——高炉复产后能否维持高位，将直接决定焦煤需求的韧性；3.钢厂利润的变化——若亏损进一步加剧，可能触发更大规模的减产，对原料需求形成压制。