铝合金：社库延续低位 关注废铝供应恢复节奏

【现货】9月1日，SMM铝合金ADC12现货均价24100元/吨，环比+50元/吨；江西保太网ADC12现货价23500元/吨，环比+100元/吨；8月江西保太网ADC12现货月均价23317元/吨，环比-33元/吨。保太ADC12-SMM A00现货价差-610元/吨，较前一日-40元/吨。

【供应】据SMM统计，7月国内再生铝合金锭产量53.4万吨，环比+8.10%，同比-14.56%。从驱动因素看，短期进口及国内合规废铝紧缺仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，安徽、湖北等地中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，7月行业开工率环比增加1.19%至46.77%。

【需求】9月进入传统消费旺季，压铸厂订单环比提升，终端需求小幅回暖。

【库存】据SMM统计，铝合金8月27日社会库存为1.34万吨，环比上周+0.19万吨；7月合金厂厂内成品库存13.9万吨，环比上月+0.1万吨。9月1日铸造铝合金仓单总注册量2.16万吨，环比前一周+0.15万吨。

【逻辑】近期ADC12窄幅震荡，昨日主力合约收涨0.51%至23435元/吨，AD-AL价差触底反弹，现货稳价出货、成交有限。反向开票叠加金税四期核查使合规废铝结构性短缺，废铝价格虽有回落但仍处高位，销售跌幅快于成本致行业亏损小幅扩大，成本端支撑刚性；需求端终端刚需采购为主，跌价未引发补库，部分企业成品累积、降价出货意愿增强，社会库存连续第三周累库。展望后市，成本支撑仍存，淡旺季转换期部分企业反馈订单边际改善，向上突破需要汽摩等主要下游订单实质性恢复配合，短期预计窄幅震荡，相对铝价偏强运行，需警惕铝价回调带来的跟跌风险。参考区间22800-23800元/吨，关注税票政策变化、铝价走势及旺季订单兑现情况。

【操作建议】主力参考22800-23800运行，短期观望。多AD空AL套利继续持有。

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