铁水难抬头 铁矿石期货主力连续2周K线收阳

8月31日-9月4日，铁矿石期货主力连续2周K线收阳。截至9月4日收盘，铁矿石主力合约收于727元/吨。据数据显示，本周初，铁矿石主力合约开盘报723元/吨，周内涨幅达0.76%，持仓量环比前一周增持11,792手。

把铁矿石这轮反弹掰开揉碎了看，背后的逻辑可以概括成一句话："预期在撑、现实在拖，成本托底、库存压顶"。具体拆成四条线来讲：

第一，供给端——发运重回高位，到港只是"假性"收缩。 最新一周全球铁矿石发运总量3571.6万吨，环比增加了272.7万吨，其中澳洲、巴西以及非主流矿山全线环比回升。到港量这边因为前期台风影响环比大降了约765万—848万吨，但这只是船期推迟的短期扰动，按发运推算，后续到港中枢马上就要边际走强。

第二，需求端——铁水没怎么动，钢厂却快"亏麻了"。 本周247家钢厂日均铁水产量236.82万吨，环比只微增了0.22万吨，几乎是原地踏步。更关键的是利润：钢厂盈利率已经掉到30.3%，市场上有"近7成钢企亏损"的说法。焦煤价格强势上涨，把钢厂那点利润啃得所剩无几，铁水产量短期根本没有大幅回升的基础。终端这块，"金九"旺季预期还在，但钢材表观需求其实偏弱、成交不温不火，钢厂采购普遍"按需补库、能不囤就不囤"。

第三，库存端——周度去库是亮点，但绝对量吓人。 45港进口矿库存这周环比降了约230万吨至1.63亿吨，47港口径也降了244万吨，钢厂进口矿库存则小幅增加43万吨。但别忘了，1.63亿吨这个绝对水平仍处于历史同期最高位，结构上也没看到明显改善。一旦下周库存重新累积，市场情绪会被直接打压——这和"发运回升、到港修复"的逻辑正好对得上。

第四，成本与宏观——海运费和双焦在底下垫着。 中东局势支撑油价，海运成本维持高位，给矿价托了个底；焦炭四轮提涨落地，原料成本整体抬升，也对铁矿形成间接支撑。宏观上，北京上海楼市新政、十五五重大工程推进预期，给黑色系情绪加了点温，但多数机构直言：政策更多是"情绪催化剂"，不是"趋势反转信号"，最终还得看钢材需求能不能真兑现。

操作上盯紧三个"风向标"： ①铁水产量走向；②港口库存是否重新累积；③"金九"终端需求成色。