白糖价格低位震荡 高库存与成本底夹击下区间难破

截至周三（9月30日），白糖主力合约收于5354元/吨，涨幅0.19%。本周（9月28日—9月30日）国庆长假前最后三个交易日，白糖期货整体呈现低位震荡格局，周内跌幅达0.93%，持仓量环比上周减持29585手，成交量达913607手——缩量减仓、多空双双离场观望的特征明显。

白糖市场要闻

产量端：本榨季（2025/26）增产幅度可观：截至8月底全国产糖1,295万吨、同比增长16.01%，销糖率82.88%；其中广西产糖769.74万吨、同比增加123.24万吨，云南产糖293.83万吨、同比增加51.95万吨。

库存端：截至2026年8月底，全国食糖工业库存仍有222万吨，同比大增91%；广西工业库存149.61万吨、同比增加78.74万吨。

进口端：8月我国进口食糖65万吨、同比减少18万吨，1—8月累计进口225万吨、同比减少37万吨，进口同比有所回落，但绝对量仍处高位，叠加进口糖浆及预混粉的补充，供应压力不减。

机构观点

上海中期期货：国内旧季高库存叠加北方甜菜新糖上市、进口加工糖持续流入供给宽松，双节备货收尾终端仅刚需采购需求偏弱。

兴业期货：巴西天气情况边际改善，压榨进度有所加快。中国新季白糖上市。以上二者限制了白糖近月合约价格的上方空间。不过超强厄尔尼诺天气带来的远月白糖减产预期以及白糖能源替代逻辑仍未证伪。国内白糖价格仍处于成本区间，向下空间有限。综上，维持白糖价格震荡向上、底部逐渐抬升的判断。