纸浆周报：下游情况好转 纸浆下行压力进一步减轻

研报正文

重点概述

纸浆期货主力合约上周收于4894元/吨，下跌5.41%。进口木浆现货市场价格宽幅调整，成交略显清淡，针叶浆下行50-500元/吨，下游纸厂陆续发布原纸涨价函，对浆价略有支撑，目前市场含税价：银星5100元/吨，雄狮、马牌5000-5050元/吨，凯利普5150-5200元/吨，南方松4800-5000元/吨。

从下游开工看，生活用纸继续上升2.6%，文化纸上升2%左右，白卡纸则仍在低位，纸浆需求自9月大幅下降后，10月持续改善，不过同比依然较大。港口库存小幅减少，交易所库存高位持稳。纸厂挺价意愿强，原纸价格继续上涨，生活用纸提价落地情况好于其他，而文化纸和白卡纸价格继续在低位区间，目前纸厂涨价函继续发布，且临近年底节日备货，提振市场情绪，但在9月需求较差的情况下，对年底旺季表现也需谨慎，特别是近期多地疫情出现，对总需求的抑制可能较大。

从估值看，纸浆期货折算美元价在660美元附近，10月外盘针叶浆价格下调至725-740美元/吨，加针成本在570美元附近，浆厂利润仍显著高于国内纸厂，不过绝对价格已接近历史低位区间。综合看，下游情况好转，纸浆下行压力进一步减轻，但当前需求难以带动其低位反弹，偏弱震荡为主，上方压力5000元，操作上，维持偏空配置。

期货行情回顾

SP2112合约周内总成交1,236,532 手，环比变动773,298 手，持仓105,015 手，环比变动-7,795 手，结算价4,878 元，涨跌幅-5.72%。SP2201合约总持仓量75,118 手，环比变化7,004 手，总成交量318,787 手，环比变动116,481 手，结算价4,946 元/吨，环比-5.65%。

现货行情回顾

国内针叶浆现货成交均价(元/吨)

国内阔叶浆现货成交均价(元/吨)

进口漂针浆CFR到港价(美元/吨)

木浆系主要纸类周价格(元/吨)

木浆市场：进口木浆现货价格继续调整，纸浆期货偏弱运行，影响现货市场，下游原纸陆续发布原纸涨价函，部分支撑浆价。卓创数据显示，进口针叶浆周均价5320元/吨，较上周下滑3.97%，进口阔叶浆周均价4451元/吨，较上周下滑0.51%。

非木浆市场：非木浆市场价格小幅跟涨。西南地区漂白竹浆板含税出厂价格参考4900-5100元/吨，本色浆板价格参考4500-4600元/吨，广西地区漂白甘蔗浆湿浆含税主流出厂价格参考4800元/吨，浆板价格参考5400-5700元/吨;华北市场本色苇浆板价格参考3700-3800元/吨。

包装纸：250-400g平张白卡纸市场含税周均价5913.21元/吨，较上周增长0.30%。纸厂陆续发布提涨消息，24日至11月1日各纸厂提涨300元/吨，河南纸厂再次提涨100元/吨。近期纸厂库存一般，且渠道发货略有控制，市场货源较前期收紧，贸易商库存多已消化至合理水平，除华南外，其他区域亦有部分贸易商开始拉涨，下游订单仍显一般，对于涨价接受度有限。

文化纸：157g铜版纸市场均价为5310元/吨，环比上调0.84%，纸企挺价意向较强，经销商窄幅跟涨，然实单成交平平，印厂刚需补入，需求利好一般。70g双胶纸市场均价为5367元/吨，环比上调0.54%。规模纸厂涨价函落实情况不一，下游经销商成交情况有所起色，部分价格微幅上探，社会订单略有转好，需求面存一定支撑。

生活用纸：木浆生活用纸均价约6526.67元/吨，环比上调约3.87%。河北地区喷浆木浆大轴厂提主流成交约6550元/吨，环比上涨150元/吨。部分纸企继续积极推进涨价函落实，周内川渝地区纸企出厂价格调整至偏高位水平，但据悉执行较灵活，下游加工厂仍有一定采购，但总体趋于理性，河北地区蒸汽价格再有走高，生产成本方面的压力有利于纸价坚挺，局部地区部分纸企生产仍未能完全恢复，供应面尚存一定支撑。

现货库存

上周，国内青岛港、常熟港、高栏港、保定地区纸浆库存较上周下降1.2%。

价差及套利机会

纸浆期货12月与1月价差为-68 元/吨，上周为-68 元/吨，环比减小0元/吨。

上期所纸浆注册仓单量