消费存边际修复预期 铜价存在反弹需求

研报正文

行情复盘 

11月11日，沪铜低开高走，截至日间收盘，主力合约CU2112合约收于70420元/吨，涨0.34%。现货方面，长江有色均价70790元/吨，与上一个交易日持平。

今日仓单报价80-96美元/吨，均价较前一交易日不变；提单报价83-95美元/吨，均价较前一交易日下调1美元/吨，QP12月，报价参考11月中下旬及12月初到港货源。LME0-3升水212.5美元/吨，对12合约进口亏损在380元/吨附近。

库存情况

11月11日LME铜库存104175吨，减少1950吨。上期所铜库存37482吨，较上周减少11845吨。

社会库存方面，11月8日mysteel中国市场电解铜现货库存8.64万吨，较1日减0.77万吨，较4日增0.07万吨；其中上海库存5.53万吨，较4日减0.3611月11日LME铜库存104175吨，减少1950吨。上期所铜库存37482吨，较上周减少11845吨。

社会库存方面，11月8日mysteel中国市场电解铜现货库存8.64万吨，较1日减0.77万吨，较4日增0.07万吨；其中上海库存5.53万吨，较4日减0.36万吨；11月4号广东库存和总库分别为1.02万吨和8.57万吨。

10月电解铜产量出现同比和环比均下降现象，限电影响、检修及冷料短缺所致，进口铜到货较少，国内延续低库存。

现货与升贴水

今日上海电解铜现货对当月合约报于升水90-升水220元/吨，均价升水155元/吨，较前一日上涨15元/吨。平水铜成交价格70620-70800元/吨，升水铜成交价格70700-70900元/吨。今日沪期铜低开高走，盘面围绕日均线测试70500元/吨支撑后，一路上扬越过日均线，上冲70700元/吨上方收阳。

月差稳定于400-500元/吨区间，持货商早市始报于平水铜升水120元/吨，好铜升水230元/吨左右，但因少人询价压价，持货商主动降价，在升水100-110元/吨徘徊良久，也难有集中成交量，进入第二时段后，有持货商带头降至升水90元/吨左右，也难有一定活跃度。

好铜持稳于升水200-220元/吨，仅有秘鲁大板可在升水180-190元/吨直接销于下游加工企业。湿法铜依然货缺，然而差铜之间差异化巨大，NORISLK报价于贴水180-150元/吨区间，BIRLA早市平水被秒收，然后稳定于升水30-50元/吨，依然属于下游逢低补货的首选品牌。

重要资讯及供需总结

1、外电11月5日消息，秘鲁最大的铜生产商Antamina的负责人周五试图缓和与农村社区抗议者之间的紧张关系，上周的封锁迫使该公司暂停运营。Antamina的首席执行官VictorGobitz一反此前的批判口吻，对居民表示双方应寻找“共同立场”。秘鲁是世界第二大铜生产国，最近几周该国矿工的抗议活动有所升级。Aquia地区的居民希望周五晚些时候与Antamina签署正式协议。Gobitz的出现表明解决很有可能是积极的。

2、根据海关总署今日公布数据显示，2021年10月未锻轧铜及铜材进口量41.05万吨，环比增加1.11%，同比下降33.58%。2021年1-10月累计未锻轧铜及铜材进口量为442.94万吨，同比下降21.00%。

3、截至11月8日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五微幅减少0.08万吨至9.52万吨，结束之前连续四周出现周一库存增加的情况。上周末全国各地区的库存主要增在广东和江苏地区，减量在上海、重庆、成都和天津地区，其他地区变化并不大。

4、据SMM调研数据显示，10月漆包线开工率为68.20%，同比下降9.75%，环比下降3.12%，比预期的69.75%低1.55%。其中大型企业的开工率为68.17%环比下降3.39%；中型企业下降2.69%至68.81%，小型企业下降1.66%至59.17%。

5、智利政府对智利国家铜业公司(Codelco)未来十年矿业投资的预期下调了6.9%，预计未来十年将投资689亿美元，完成51个项目。Codelco旗下Andina铜矿扩张和其他项目的推迟，导致了估计的下降。

6、据SMM了解，自7号开始内蒙古东南部、辽宁中北部、吉林南部、黑龙江西部等地迎来特大暴雪，受此影响，由东北南下的陆运已经中断，包括赤峰在内的所有东北电解铜暂时无法发货南下。然据悉冶炼厂（涉及总产能为105万吨/年）的原料储备充足，生产一切正常。最后值得关注的是：11月9日寒潮的影响将基本结束，预计南下陆运将于未来2-3天内恢复正常。

7、据SMM调研数据显示，10月份铜管企业开工率为75.95%，环比上升1.04个百分点，同比下降0.40个百分点。10月份铜管开工率优于预期，主因某头部企业，除浙江外的其他生产基地的生产从限电影响中恢复的速度快于预期。

8、据SMM调研数据显示，10月份精铜制杆企业开工率为66.57%，环比减少5.26个百分点，同比减少4.72个百分点。其中大型企业开工率为66.92%，中型企业开工率为58.55%，小型企业开工率为66.57%。

9、据SMM调研，2021年10月铜箔企业开工率为85.46%，环比减少1.31个百分点。其中大型企业开工率为85.59%，中型企业开工率为86.83%，小型企业开工率为83.32%。预计11月铜箔企业开工率为87.18%。

10、为严格落实能源消费总量和强度双控目标任务，坚决遏制高耗能、高排放项目盲目发展，促进江西省经济社会发展绿色转型，江西省出台《江西省人民政府办公厅关于严格高耗能高排放项目准入管理的实施意见》。“两高”项目涉及行业多、覆盖面大，暂定石化、化工、煤化工、钢铁、焦化、建材、有色、煤电8个行业年综合能源消费量5000吨标煤（等价值）及以上的项目。

11、高盛策略师认为，2022年最热门的交易做法之一是做空澳元兑加元。这在一定程度上是因为看好石油和澳大利亚的金属价格。预计澳大利亚加息的速度也将慢于加拿大。押注通胀将加速，建议买入美国五年期通胀保值债券。建议做多2023年底的铜和布伦特原油合约，因为这些市场处于周期性紧张状态，远期合约远没有达到提高交易活动的必要激励水平。

12、伦敦金属交易所首席执行官MatthewChamberlain在路透大宗商品会议上表示，该交易所将考虑是否应该修改规则，以免金属库存出现破坏市场的出库。Matthew提出：“是否任何LME交易员都可以到LME仓库提取任意数量的金属，即使这可能会对市场产生破坏性影响？当这种金属进入有监管的交易所时，我们必须考虑对市场的影响，对定价的影响。”

操作建议

最近公布的美国CPI数据大超预期，货币紧缩忧虑下铜市低开，不过随着国内对房地产边际放松的预期升温，地产相关原材料再度反弹。

从基本面来看，年末铜冶炼释放存在不确定性、消费存边际修复预期导致的铜市结构性短缺仍旧是未来铜价主逻辑，同时前期情绪面的超跌也令铜价存在反弹需求，不过国内政策面对商品的不确定性制约上方空间。

建议期货多单持有，上方压力位73000，期权方面，因目前隐含波动率已经回落，可以考虑买入虚值看涨，待铜价反弹以后再获利平仓。