基本面趋紧 沪锌低位反弹

研报正文

行情复盘

11月11日，沪锌震荡偏强运行，ZN2112收于23520元/吨，涨1.16%。上海0#锌主流成交于23300~23460元/吨，双燕成交于23320~23490元/吨；0#锌普通对2111合约报升水30~50元/吨，双燕对2111合约报升水60~70元/吨；1#锌主流成交于23180~23360元/吨。

昨日锌价上涨，早间持货商对均价报至升水15~20元/吨，对2112合约报至40~50元/吨。

库存情况

11月11日LME锌库存184275吨，减少3175吨。上期所锌本周库存72624吨，较上周减少2218吨。社会库存方面，据SMM了解，截至11月11日，mysteel中国主要市场锌锭社会库存合计11.74万吨，较本周一减少0.06万吨，较上周四0.7万吨。

现货与升贴水

上海0#锌主流成交于23300~23460元/吨，双燕成交于23320~23490元/吨；0#锌普通对2111合约报升水30~50元/吨，双燕对2111合约报升水60~70元/吨；1#锌主流成交于23180~23360元/吨。

昨日锌价上涨，早间持货商对均价报至升水15~20元/吨，对2112合约报至40~50元/吨。然而由于持货商出货明显增多，且贸易商当前接货意愿均不佳，随后持货商逐渐下调升水至10元/吨附近，跟盘升水30元/吨亦存在，成交不佳。

进入第二交易时段，锌价维持高位，0#锌普通对2111合约报升水30~50元/吨。

整体看，昨日贸易环节成交清淡，而下游企业在前期完成备货以后，高价接货意愿较差，整体看成交不佳。

天津市场0#锌锭主流成交于23300~23610元/吨，紫金成交于23420~23700元/吨，葫芦岛报在26900元/吨，0#锌普通对2112合约报升水700~140元/吨附近，紫金对2112月合约升水190~230元/吨附近，津市较沪市升水120元/吨。

昨日锌价震荡上行，现货市场维持升贴水报价，报价较为分散。截止午市收盘，普通品牌百灵对12月合约报升水120-140元/吨左右，红烨对12月合约报升水70~100元/吨左右，驰宏12月合约报升水150元/吨左右，高价品牌紫金对12月合约报升水180~230元/吨左右，哈锌（免出库）缺货。

昨日天津市场货量有所改善，贸易商下调升水出货。下游企业锌价上行，且整体下游消费转淡，仅维持刚需采买。整体来看天津市场成交一般。

广东0#锌主流成交于23240-23460元/吨，报价集中在对沪锌2112合约贴水5元/吨至升水20元/吨，粤市较沪市贴水30元/吨，较前一交易日持平。

第一交易时段，市场挺价情绪仍较浓，持货商报价坚挺，对网价升水报价，下游刚需采购，贸易商长单交付，带动成交。麒麟、蒙自、会泽报价对沪期锌2112合约升水5-10元/吨，铁峰贴水5元/吨至平水。

第二交易时段，锌价反弹后，下游采购转弱，个别持货商下调升贴水出货。麒麟、蒙自、会泽报价对沪期锌2112合约升水10-15元/吨，铁峰贴水5元/吨至平水。麒麟、蒙自、会泽、铁峰等主流成交于23240-23460元/吨。

宏观信息与行业信息

1、11月7日，据国家电网消息，经过各方的共同努力，目前国家电网经营区域电力供需形势恢复常态，保供电保民生取得阶段性成效。

2、天津市发展改革委深入贯彻习近平生态文明思想，落实中央碳达峰、碳中和重大决策部署，加大节能监察力度，坚决遏制高耗能高排放(以下简称“两高”)项目盲目发展。

一是全面梳理排查“两高”项目。二是深入开展重点项目节能监察。随机抽查2019年以来市级审批的15个项目，专项检查煤电、石化、煤化工、钢铁、焦化、建材、有色、化工等8个行业年综合能耗在5000吨标准煤以上的24个项目。三是严格依法督促违规项目整改。

下一步，市发改委将持续加大节能监察力度，通过严格执法、主动服务，推进“两高”项目企业落实节能降碳责任，助力实现碳达峰、碳中和。

3、据SMM了解，截至本周一（11月8日），SMM七地锌锭库存总量为12.78万吨，较上周五（11月5日）下降6600吨，较上周一（11月1日）下降12900吨。

4、新华社援引国家发展改革委有关负责人表示，随着全国煤炭产量和供应量增加、电厂和港口煤炭库存提升，动力煤期现货价格大幅回落。

预计后期，随着煤矿产能进一步释放和煤炭产量持续增加，加上电煤中长期合同兑现和存煤提升后电厂市场采购减少，煤炭价格有望继续稳步下行。

5、美国地质调查局(U.S.Geological Survey)周一（11月8日）发布声明称，将在12月9日之前就一份关键矿物的修订名单草案征求公众意见。

此次最新清单将2018年笼统概述的铂族金属和稀土元素族，进行了细致罗列。此外，相较2018年的清单，此次最新更新删除了氦、钾盐、铼和锶，新增了镍和锌。根据美国政府此前签署的《2020年美国能源法》，“关键矿物”被定义为一种对美国经济或国家安全以及容易受到影响的供应链至关重要的非燃料矿物或矿物材料。

6、据中国汽车工业协会消息，中国10月份汽车销量233.3万辆，同比下降9.4%。中国10月份新能源汽车销量39.7万辆，同比上涨133.2%。

7、安泰科对国内51家冶炼厂产量统计结果显示，2021年1-10月样本企业锌及锌合金总产量为447万吨，同比增长3.2%即13.8万吨，较前三季度累计增幅进一步收窄。

10月份单月产量为44.1万吨，同比下降9.2%，环比减少1.4万吨，日均产量环比下降6.2%。

11月份，全国各地限电限产形势多数已缓解，广西、湖南等地将呈现增量，但华北、东北等地能耗双控仍在持续，部分企业开工率尚难较大幅度提升，叠加江西地区冶炼厂年度大修，总体产量增幅有限，综合预估11份样本总产量将环比增加1.1至45.2万吨，将继续较去年同期产量减少4万吨。

8、截止11月6日当周，上海保税区精炼锌库存约4.004万吨，较前一周净增长-0.36千吨。（SHMET）

9、为严格落实能源消费总量和强度双控目标任务，坚决遏制高耗能、高排放项目盲目发展，促进江西省经济社会发展绿色转型，江西省出台《江西省人民政府办公厅关于严格高耗能高排放项目准入管理的实施意见》。

“两高”项目涉及行业多、覆盖面大，暂定石化、化工、煤化工、钢铁、焦化、建材、有色、煤电8个行业年综合能源消费量5000吨标煤（等价值）及以上的项目。

10、印度斯坦锌业有限公司首席执行官阿伦·米斯拉（ArunMisra）说，全球在应对气候变化的背景下关注可持续利用资源，这将刺激对锌的需求。

锌是一种用于镀锌钢结构以防止其腐蚀的金属。米斯拉周三在接受彭博电视台采访时表示：“我认为锌是全球可持续发展的解决方案，它减少了腐蚀。它还有助于维持政府制造的基础设施比平时运行更长的时间。由于腐蚀，印度通常每年需要更换15%到20%的铁路线，如果所有的铁路线都镀锌，我们就可以阻止这种情况。”

11、截至11月11日，mysteel中国主要市场锌锭社会库存合计11.74万吨，较本周一减少0.06万吨，较上周四0.7万吨。

操作建议

随着国内地产政策边际放松的预期升温，黑色系大幅反弹，沪锌跟涨。

从基本面来看，近期锌市基本面趋紧，一方面欧洲能源危机仍未完全解决，当地冶炼成本居高不下，LME锌欧洲库存濒临耗尽；另一方面是内蒙地区的能耗双控压力再度袭来，加之数个矿区减产，令本月加工费再度下跌100元/吨，而冶炼端据悉内蒙、甘肃等地限电措施将延续到明年。

不过下游也随着采暖季的到来受抑，天津河北等北方地区环保压力再度袭来。考虑到前期情绪大幅宣泄后锌价已经在技术面超跌，短期行情以低位反弹为主，建议期货多单持有，上方压力位24500，期权可以考虑买入虚值看涨期权，待锌价上行后获利平仓。