消费无明显驱动 豆粕缺乏持续走强基础

研报正文

核心逻辑

大豆到港增加及油厂榨利丰厚双重保障豆粕供给；下游养殖利润亏损局面尚未转机，玉米反替代小麦预期仍需要时间，豆粕消费仍无明显驱动。

基本面供应宽松，中下游采购观望情绪更浓，使得现货基差快速回落，盘面交易重心也开始转向未来供需矛盾，缺乏持续走强基础。

操作建议

回调企稳，长线空配逻辑不变。

风险因素

政策动向，南美天气异常

背景分析

大豆到港：11月到港预期增加，大豆库存预期逐步回升。9月延迟撞期使得11月到港增加是可预期，大豆库存有望触底回升。2021年11月份进口大豆到港量预计为809.25万吨；12月进口大豆到港量预计为850万吨，2022年1月进口大豆到港量预计为810万吨。

库存数据：限电限产逐步放宽，大豆持续保持高开机，豆粕供给充足。全国主要油厂大豆库存424.17万吨，较上周减少32.73万吨，减幅7.16%，同比去年减少149.54万吨，减幅26.07%；豆粕库存59.68万吨，较上周增加8.98万吨，增幅17.71%，同比去年减少31.14吨，减幅34.29%。豆粕未执行合同为479.25万吨，较上周增加105.65万吨，增幅28.28%，同比去年减少76.52万吨，减幅13.77%。

压榨利润：巴西12-3月升贴水分别变化5、0、0、-2美分/蒲，巴西12-3月套保毛利较昨日分别变化-13、-1、11、16至237、346、191、236元/吨。美西12-1月升贴水无变化，美西12-1月套保毛利较昨日分别下降1、1至118、147元/吨。美湾12-1月升贴水分别下降4、4美分/蒲，美湾12-1月套保毛利较昨日分别上涨9、9至254、251元/吨。

现货市场：本周国内豆粕市场成交火爆，周内共成交156.09万吨，较上周增加100.43万吨，增幅180.4%；日均成交31.22万吨，其中现货成交104.11万吨，远月基差成交51.98万吨。