供应端回升预期升温 铅价重心有下行风险

研报正文

信息分析

（1）昨日有色金属指数走弱，沪铅较有色板块走弱；沪铅期货持仓量增加10034至10.96万手。

（2）11月15日上期所铅仓单库存增加1337吨至15.62万吨；LME最新铅库存增加175吨至5.3875万吨，注销仓单量1.20万吨，占库存比例22.41%。

（3）沪铅近月端延续Contango结构；11月12日LME铅升贴水（0-3）减少2美元至28.5美元/吨，LME铅价近月端呈微back结构。

（4）11月15日，再生铅利润理论值约为302元/吨，原生铅和再生铅价差约为375元/吨。

（5）据我的有色网数据，11月15日中国主要市场铅锭现货库存为16.91万吨，较11月11日减少0.22万吨，较11月8日减少0.63万吨。

逻辑

从基本面来看，当前主要矛盾在于供给端再生铅产量。近期再生铅炼厂限电影响持续但力度环比减弱，安徽太和地区线路改造后复产，再生铅利润理论值约为378元/吨，受利润修复支撑，市场预期四季度供应增加。

需求端下游蓄电池企业进入提产阶段，开工率缓慢上行，整体订单尚可，支撑铅锭库存持续去化。

整体来看，短期原生铅冶炼开工大幅上升，再生铅冶炼开始回升，供应端回升预期升温，铅价承压回落。

中长期供需偏过剩，铅价重心有下行风险。