降准预期落地提振有色 铜震荡走强

研报正文

铜行情回顾

1月20日，沪铜震荡盘整，主力合约CU2203收于71180元/吨，涨1.69%。

现货方面，昨日上海有色网1#电解铜均价70790元/吨，较上一交易日涨430元/吨。

昨日仓单报价56-72美元/吨，均价较前一交易日不变；提单报价48-70美元/吨，均价较前一交易日下调1美元/吨，QP2月，报价参考2月到港货源。LME0-3升水9.5美元/吨，对02合约进口亏损在600元/吨附近。

库存情况

1月20日铜库存98725吨，减少25吨。铜期货本周库存30330吨，较上周增加1148吨。

社会库存方面，截至1月17日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.59万吨至9.25万吨，已经连续7周周一增库存，并且增量有加速的迹象。

上周末全国各地区的库存上海和天津出现小幅减少，广东和江苏的库存则增加，其他地区变化不大。

现货与升贴水

据SMM：

昨日上海电解铜现货对当月合约报于升水70~升水160元/吨，均价升水115元/吨，较前一日下降195元/吨。

平水铜成交价格70720-70830元/吨，升水铜成交价格70740-70860元/吨。

隔夜沪铜跳升，昨日早市开于70640元/吨后走低，摸底70430元/吨后回调，整体走出V型走势，随后在日均线附近围绕70670元/吨窄幅震荡整理，11点后盘面再度上扬摸高71060元/吨。

昨日盘面走高，现货交投再度走弱，升贴水呈现踩踏式的下跌。平水铜早市始报于升水190元/吨附近，即使较上一日下午下跌50元/吨左右也难见市场主动询盘者，持货商都欲逢高换现快速调降至升水120元/吨后依旧未有大量买盘询价，部分持货商出货意愿强，已提前降至升水100元/吨左右。

第二时间段升贴水下塌，交投僵持之间报于升水70-80元/吨，甚至听闻升水60元/吨的报价流出，才可见部分交投。好铜也和平水铜呈现同步调降之势，整体报于升水90-160元/吨区间，较前日下跌200元/吨。

湿法铜货源稀缺，难见市场报价者，仅闻少量保加利亚等差平，受到好铜和平水铜的拖累整体报于贴水50-平水，买盘寥寥。

距离新年仅剩下一周多，部分下游逐渐进入放假停工的状态中，外加铜价站稳70000元/吨整数关口持续抑制下游买兴，市场交投清淡。

另一方面，长单交易也逐渐减少下持货商都欲逢高换现，市场报价出货者远远大过询价买方，现货升水下调趋势确立，升水降至百元以下，下月票报价已降至贴水，预示后市报价走向。

重要资讯及供需总结 

1、1月17日央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

2、截至1月17日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.59万吨至9.25万吨，已经连续7周周一增库存，并且增量有加速的迹象。

上周末全国各地区的库存上海和天津出现小幅减少，广东和江苏的库存则增加，其他地区变化不大。

3、2021年，全国房地产开发投资147602亿元，比上年增长4.4%；比2019年增长11.7%，两年平均增长5.7%。其中，住宅投资111173亿元，比上年增长6.4%。

4、MMG有限公司的Las Bambas公司、秘鲁劳工部、能源和矿业部、部长理事会主席（PCM）和Challhuahuacho社区的代表签署了一份谅解备忘录，后者承诺避免封锁南部采矿走廊。

5、秘鲁Capacmarca社区领导人于1月17日听证会上拒绝政府关于停止封锁Lam Bambas铜矿采矿道路的提议。他表示将在15天内审核该提议，然后决定是否再次封锁道路。

6、力拓公布最新的报告显示，2021年第四季度铜矿产量为13.2万吨，同比持平，环比增加6%。2021年全年铜矿产量为49.4万吨，同比减少7%，主要是由于COVID-19的长期影响，Escondida的采收率和吞吐量较低，部分被蒙古Oyu Tolgoi和美国Kennecott较高的采收率和品位所抵消。力拓预计2022年铜矿产量在50-57.5万吨。

7、加拿大矿商泰克资源有限公司周一表示，代表泰克在卑诗省Highland Valley铜矿1,048名工人的工会已经同意，将调解员的协议建议提交其工会会员进行批准投票。

该公司说，工会将安排不迟于1月24日完成批准投票。上周，泰克资源表示收到卑诗省高地谷铜矿工会的罢工通知，但没有提到罢工背后的任何原因。

8、据悉，花旗银行表示：预计由于季节性疲软，铜价将在未来2-3周内小幅回落至8800美元/吨。但在中期内非常看好铜和铝。并表示，继续看涨锌价，近期可能达到3800美元/吨。

9、中国海关总署最新公布的数据显示，中国2021年出口铜932,451吨，高于2020年的744,457吨。2021年12月，中国出口未锻轧铜和铜材78,512吨，较上年同期的81,735吨下滑3.9%。中国2021年累计进口铜553万吨，低于2020年的创纪录高位水平。

10、智利铜矿安托法加斯塔（Antofagasta）发布的报告显示，2021年第四季度公司铜产量为17.89万吨，同比减少1.2%。全年铜产量为72.15万吨，与去年同期的73.39万吨比减少1.7%。第四季度铜销售量为19.72万吨，同比增加8.2%，全年铜销售量为72.56万吨，同比减少1.7%。

公司预计2022年铜的产量为66-69万吨，其中Los Pelambres产量为29-30万吨，Centinela产量为24.5-25.5万吨，Antucoya产量为7.5-8万吨，Zaldívar产量为5-5.5万吨。

11、据SMM调研，近期华南地区的铜杆企业目前就是2家左右仍在生产，其他均已经放假。相反，华东地区的铜杆企业仅2成左右已经放假，其他多数铜杆厂均要到下周中左右才放假。

12、中国1月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.7%，预期为3.7%，上月为3.8%。5年期LPR为4.6%，预期为4.55%，上月为4.65%。

13、智利矿商Antofagasta预计2022年的铜年产量将低于去年的水平，因为该国几十年来最长的干旱继续影响运营。该公司已经看到2021年的铜产量下降1.7%至721,500吨，由于某些业务的低品位混合和水资源短缺，预计今年的铜产量将在660,000至690,000吨之间。

操作建议

受镍、锡等品种大涨提振，同时央行降准预期落地的消息也提振市场信心，金属普遍走强。

从基本面来看，春节前铜市处于供需两淡的局面，多地零散疫情加之冬奥会临近，北方、南方下游陆续放假，不过铜价的高位回落也提振了下游的备库需求，而供应端也因再生铜杆提前停工造成一定减量。

后市仍需关注本月下旬FOMC会议可能对资本市场的利空影响，期货建议观望，期权考虑买入虚值看跌期权进行下方保护。