季节性备货不及预期 橡胶短期震荡偏弱

研报正文

行情回顾

1月份天然橡胶价格窄幅震荡运行为主。国内产区已全面停割，云南当地工厂已基本停产放假，而国内订单基本停止使得当前产区库存维持偏高水平。

海外市场，泰国目前正值旺产季，但由于原料易受天气及订单需求火爆支撑而整体维持偏强形态，因此短期美金胶市场维持偏强。

月底将迎来春节假期，山东轮胎主产区大量工厂将逐渐进入停产期，届时整体开工将进一步下滑。且随着物流停运，原料需求趋向平淡。

因此需求端后续将整体走弱，较难提供有效支撑。国内天然橡胶现货库存随着年底到港量减少将继续保持偏低形态，因此价格短期下调空间不大。

但伴随着下游企业的陆续离场，节前备货基本结束，行情走势缺乏需求端的有效支撑。

产业结构分析

1、上游

目前海南全岛停割，无原料胶水产出。云南产区停割，无主流原料价格参考。泰国原料胶水收购价格重心冲高回落但依然维持在相对高位水平。

1月份天然橡胶价格震荡运行为主，截至1月20日，上海全乳胶均价为13940元/吨，山东市场STR20#混合胶价格13385元/吨。天然橡胶美金现货均价上涨。

相比船货来讲，现货价格更加坚挺，临近春节，市场交投转淡，多以库内货转为主，出库降低。STR20#现货周内波动区间1820-1860美元/吨，本周均价1842美元/吨，较上周涨19美元/吨，涨幅1.04%。

近期美金盘船货市场价格重心上涨，主要原因在于泰国原料价格高位运行，从而支撑美金盘船货价格上涨为主，虽周内一度小幅回落，但因目前整体成本偏高，因此船货整体保持偏强形态。

2、中游

海关统计数据显示，11月天然橡胶进口量（10个税则号）共计54.37万吨，环比增长30.09%，同比跌6.04%；1-11月累计进口量486.52万吨，同比减少8.44%，进口均价1697.02美元/吨，同比涨0.65%。

从胶种看，11月混合胶环比增幅高达41.29%；其它胶种环比下滑或增幅不明显。

同比来看，天然乳胶进口同比增幅22.38%，其它胶种同比均有下跌。1-11月累计看，除混合胶同比出现17.47%的下滑外，其它胶种均有上涨。

截至1月20日，上海期货交易所天然橡胶期货仓单总量为22.64万吨，较前一周增加7900吨，库存量维持上涨态势。而截止到1月20日，20#仓单库存为7.13万吨，较前一周增加5383吨。

上周青岛地区天然橡胶库存阶段性反弹。总库存为30.02万吨，较上周涨0.93万吨，涨幅3.2%。其中青岛保税库存7.73万吨，较上周涨0.86万吨，涨幅12.52%；一般贸易库存22.29万吨，较上周涨0.07万吨，涨幅0.32%。青岛库存阶段性反弹，一是与个别仓库库存增长明显有关；二是与下游开工下降提货减速有关。

3、下游

截至1月20日本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为55.1%，较上周下滑4.32%。

上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为51.54%，较上周下降7.54%。主要原因是随着春节假期的来临，山东地区部分轮胎企业的放假计划也逐渐明确，部分工厂在本周开始明显减产导致开工走低。

不过目前仍有部分半钢轮胎企业表示，半钢轮胎订单尚可，仍需继续进行一定的生产，生产或持续至年底。

据国家统计局最新公布的数据显示，中国12月橡胶轮胎外胎产量为8243.5万条，同比增长0.6%。1-12月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增10.8%至8.99亿条。

1月12日，中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）发布的最新一期产销数据显示，2021年12月，我国汽车产销分别达到290.7万辆和278.6万辆，环比增长12.5%和10.5%，产量同比增长2.4%，销量下降1.6%。

整个2021年，我国汽车产销2608.2万辆和2627.5万辆，同比增长3.4%和3.8%，结束了自2018年以来连续三年下降趋势。2021年12月我国重卡汽车月度销量继续下滑至53000辆。

中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”(以下简称“库存指数”)显示，2021年12月汽车经销商库存预警指数为56.1%，同比下降4.6%，环比上升0.7%，库存预警指数依旧位于荣枯线之上。

从近四年数据看，库存指数一直位于荣枯线以上，行业未能恢复到景气区间。2022年国内经济下行压力仍将持续，因此可能出现汽车消费需求动能不足的情况。

后市展望

当前供应端，国内云南产区、海南产区已经进入停割期，2021年天气比较正常，国内天然橡胶预计2021年全年产量比2020年有较大幅度增长。

泰国处于产胶旺季，目前天气比较正常。国内交易所全乳胶仓单库存持续累积对期货盘面价格有一定的压力，青岛地区上周开始出现累库迹象，关注接下来几周时间累库速度。

下游需求端，考虑到订单需求弱势拖累、库存新增承压等多重因素的影响，1月份又临近春节放假，预计轮胎企业开工将进一步走低，终端企业季节性备货不及预期，因此需求端短期较难提供有效支撑。

国内市场贸易环节货源流通不畅，各个层级经销商补库意向较弱，轮胎社会库存消耗缓慢，库存压力较高。

橡胶供需基本面目前并没有太大的利多驱动因素，供应基本正常，需求尚没有看到增长亮点。

但是国内宏观政策面开始出现宽松货币政策支持，2022年的需求端或有提振。

全球海外疫情对经济影响似乎越来越淡，如果海外实现群体免疫，欧美经济快速恢复，那么需求端或有所期待，新季橡胶供应端还是看天气，汤加火山爆发，天气不确定因素存在很大变化。

橡胶下行空间有限，长期看涨，但短期春节前仍然可能震荡偏弱。

操作策略，回调遇到支撑滚动做多为主。