美债实际利率加速上行 油价下行压力正在增大

研报正文

市场信息

EIA在1月能源展望中，上调2022年全球原油需求增速至362万桶/日，此前为355万桶/日；预计2022年美国原油产量将增加64万桶/日，此前为增加67万桶/日。

整体来看，2022年原油市场仍将处于供过于求的局面，每月供应过剩幅度在50-100万桶/日。

国际能源署IEA数据显示，12月OPEC+减产执行率达121%，主要增产国来自沙特和伊拉克，增产不及预期的国家主要是尼日利亚、利比亚、俄罗斯等。此外，除沙特、阿联酋、伊拉克和伊朗有较多剩余产能，其他多数OPEC+国家剩余产能均不足，叠加地缘政治的动荡，OPEC+每月增产40万桶/日的目标仍难以实现。

市场数据跟踪

行情观点

供应端驱动的油价强势仍在持续，但下行概率正在增加。OPEC+多数国家剩余产能不足及地缘政治频发，使OPEC+增产持续不及预期，供应端驱动的油价强势仍在持续。

但是，油价面临的下行压力正在增大，表现为：

1、美债实际利率继续加速上行，负债端成本加速走高后对美股和大宗商品需求端的冲击正在加强，本周VIX指数大涨近50%，原油来自需求端的压力正在增强；

2、几个背离：A、近远月价差与油价的背离，反映市场对原油基本面的预期并未大幅走强；B、期权市场看多情绪指标与油价的背离，反映市场做多情绪谨慎；C、基金净多持续与油价的背离。

因此，短期内供应端驱动的油价强势可能使油价还有继续上行空间，但油价面临的下行风险正在增加。

关注下周四美联储利率决议，若鲍威尔超预期鹰派，则原油面临的宏观利率冲击将更大。

可行的策略是：在油价上冲后等待拜登的政治干预，观察拜登对油价的容忍极限及宏观方面的利率冲击，相较而言，油价下方空间更大。