养殖成本持续攀升 深度亏损下生猪打开下方空间

研报正文

现货市场

据农业农村部监测，2022年2月28日—3月4日，16省(直辖市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤15.96元，环比下跌1.2%，同比下跌54.1%，较上周收窄0.9个百分点。

上周猪价以下跌为主，主要表现在规模养殖户出栏量增加，以及当前消费的持续低迷，屠企在亏损状态下也存在压价收购，虽然疫情的管控措施使生猪的调运难度加大，但市场猪源充沛，产品走货缓慢，对销区的价格提振有限。

因此预计接下来的生猪现货方面难言乐观，在当前普遍亏损的状态下，成本优势与资金优势异常重要。

行业动态

1、辽宁：在“十四五”期间，全省能繁母猪正常保有量要稳定在130万头以上，最低保有量不低于117万头。

2、温氏股份：公司规划2022年底增加能繁母猪数量至140万头。

3、国家发展改革委：将会同有关部门启动年内第三批中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地加快收储。

4、四川：今年将确保粮食总产量710亿斤以上，生猪出栏数量稳定在6000万头左右。

策略建议

近期由于养殖成本的持续攀升，在深度亏损的状态下打开了生猪下方的波动区间，但显然市场价格还是无法跟上消费预期，如果我们将消费的预期调低，猪价的波动中枢在12000元附近，加上去产能的悲观预期下，集中出栏可能则接近11000元。

按照以前的收储经验这一次政策传导到需求也需要到今年的5月左右的旺季。并且这一次最后能稳住消费的很大程度也依赖于消费的边际恢复，至少在现在的反应看来还需要进一步的去化，最好的边际变化出现规模猪企中，当规模猪企结束扩张产能后猪价或将正式触底。

当前的规模猪企还在宣称控成本扩张产能，对行业来说现正处于拼现金流阶段，因此此轮猪周期的去化异常惨烈。

策略：单边上的驱动在于基差的回归，主力合约建议关注12000的理论估值；套利上生猪5-9反套仍有扩张驱动，关注后续存栏的变化，可继续持有。