俄油制裁力度加大 内外盘油价走强上破

研报正文

【行情走势】

昨夜（5.30），内外盘油价持续走强并向上突破。欧盟同意到2022年底前禁止90%的俄罗斯石油进口延续了市场对原油供应严重紧缺的预期，带动油价向上突破。

我们认为，油价向上初步突破后，短期回调的概率较此前触及上方压力位有所下降，日内或偏强。

【市场分析】

随着北半球夏季出行高峰的逐步到来，成品油需求持续恢复下美、欧炼厂开工率持续提升，带动原油一次加工需求继续扩张。从外盘原油价格结构来看，月差的持续走强印证着海外库存的进一步吃紧，前期美国大规模抛储利空边际影响已不断弱化。

国内方面，成品油胀库下主营炼厂、地方炼厂开工水平依旧维持在相对低位，需求表现依旧相对较弱，且从排产计划来看这一格局大概率在6月延续。但考虑到国内疫情受控后7月份交运有一定可能全面恢复，且“稳增长”下尤其是柴油需求在下半年有一定可能大幅扩张，中长期来看SC仍有较强利好支撑。

在地缘政治方面，俄罗斯原油、伊朗原油回归依旧遥遥无期，委内瑞拉原油回归体量非常有限，短期市场对于中长期通胀预期有所修正，或交易能源紧缺、粮食紧缺下全球通胀中枢长期上移，短期抑制了美元指数的进一步走强。

建议持续关注美、欧通胀走势以及海外央行的紧缩节奏，通胀与滞涨切换节奏的模糊仍是造成这一阶段大宗商品走势不确定的关键。

此外，还需关注俄对亚太地区的出口情况，警惕对欧供应削减的同时对亚太供应的大幅增加以及由此对SC造成的额外利空。

整体来看，过去一周市场对于通胀格局持续时段长于预期的悲观情绪有所加强，抑制了实际利率的走强并带动了大宗商品价格重心的上移。短期建议继续密切关注通胀走势。

长期来看，如果6月油价出现阶段性深度回调，依旧存在逢低做多的好机会，低库存、低供应下三季度均价仍有较高概率保持在高位。