库存下降支撑铝价底部 镍价回归理性区间

研报正文

【沪铝】

基本面：SMM铝现货价报20070元/吨，相较前值上涨150元/吨。宏观方面，上一交易日美联储加息75BP，为1994年来最大幅度，略超市场预期，但会后鲍威尔表示大幅加息不会常态化，美元指数冲高后回落，短期内加息预期或仍维持偏鹰派，美元下方空间有限。

现货方面：无锡市场接货方观望情绪渐起，整体交投情况有所放缓；巩义市场采购商逢低采购，整体交投略为清淡；佛山市场采购商按需采购，市场交投清淡；沈阳市场，持货商积极出货，整体成交一般。

供应方面：云南宏泰新型材料有限公司目前该公司已建成一期绿色电解铝产能108万吨，预计今年6月底产能将达到85万吨，二期绿色电解铝产能建设也得到进一步提速。

库存方面：据Mysteel统计，截止6月13日，国内主要市场电解铝社会库存总量为84.9万吨，较上期数据减少2.8万吨，其中无锡、佛山等地贡献主要降幅；6月随着疫情转好，上海复工复产稳步推进，当前国内消费趋于改善，铝锭去库量有望持续扩大。

海外方面：LME库存回落至42.39万吨，为近21年以来的最低水平。

【观点小结】

总的来说，疫情过后下游需求的恢复情况仍是市场关注的焦点，目前复工复产稳步进行，叠加宏观偏暖政策集中释放，市场对于消费恢复预期较强。

但政策落地及消费全面恢复仍需时间；尽管现阶段消费已有所好转，但就现货市场近况及房地产等终端消费来看，情况仍算不上乐观，强预期弱现实的局面仍待改善。

除此之外，供应端持续放量，已对铝价造成一定程度上的压制，但库存持续下降支撑铝价底部，预计铝价仍维持震荡运行。

【沪镍】

宏观方面：上一交易日美联储加息75BP，为1994年来最大幅度，略超市场预期，但会后鲍威尔表示大幅加息不会常态化，美元指数冲高后回落，短期内加息预期或仍维持偏鹰派，美元下方空间有限。

供给方面：

（1）二季度以来，菲律宾雨季结束，镍矿出货量增加，在原料供应增加、疫情情况好转、加之前期利润可观的情况下，国内镍铁厂产量逐月攀升，5月份国内镍铁总产量4.01万金属吨，环比增加9.97%，同比增加8.91%，

（2）印尼5月新增镍铁产线8条，镍生铁产量达到9.62万金属吨，环比增加6.45%，同比增加33.63%.

（3）国内精炼镍产量亦有所恢复，因印尼高冰镍的大量进口，国内生产商前期原料紧缺的问题有所缓解，部分工厂复产，5月份国内精炼镍产量环比增涨19.30%。

（4）不锈钢方面，进入二季度以来，由于疫情对终端消费的影响，以及海外消费的疲软，钢厂不得不开始削减排产，6月份国内40价不锈钢厂初步排产274.96万吨，环比减少9.1%，其中300系排产133.90万吨，环比减少6.2%。

新能源方面：疫情好转后三元前驱体企业需求开始回暖，预计7月份可恢复至正常生产水平，但自一季度镍价大涨后，镍豆自溶制备硫酸镍即期已出现大幅亏损，在中间品进口大增的情况下，多数企业选择了更具经济性的MHP和高冰镍作为原料。

观点小结：总体来看，近期镍市场整体供强需弱的基本面，叠加宏观利空情绪刺激下，镍价连连下跌，在一季度镍价大涨后，镍价回归理性区间亦符合市场预期。