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市场情绪极度悲观 硅铁仍震荡偏弱运行

发布时间:2022-07-19 15:19:16 作者:张少达 来源:中信建投期货

主力持仓

7月15日,硅铁期货主力合约持仓呈现多空双增局面。

策略提示

建议适当减仓兑现利润,其余仓位可继续持有。

期货市场

7月15日,硅铁期货主力合约收跌5.19%至7196元,当日最高价报7324元,最低价报7070元,持仓量:+19,946手至178,994手,成交量:219,279手。

背景分析

近期钢厂主动减产的范围逐渐扩大,硅铁出口情况不佳,需求已经实质性下滑。按照目前钢材终端需求下移情况,以及海外市场的疲软,硅铁需求最差的时候还没有到。

研报正文

一、钢厂减产范围扩大,硅铁需求下降

自6月中旬以来,国内硅铁需求逐步走弱。长流程钢厂日均铁水产量由243万吨下降至226万吨,而电炉产能利用率更是进一步走低。

现阶段国内钢材需求仍然疲软,而直接出口和间接出口才开始转弱,钢材趋势性减产仍未结束。按照当前终端需求情况来看,日均铁水产量有望下降至210万吨之下,硅铁内需下移还有一段路要走,预期需求降幅在15%左右。

市场情绪极度悲观 硅铁仍震荡偏弱运行

最近硅铁出口价格有快速下跌的迹象,出口利润也在逐步震荡走弱。天津港出口价格回落至1625美元/吨,已经创出今年以来的最低价。考虑到近期出厂价格持续回落,出口利润并未大幅恶化。但是,海外订单已经实质性走弱。

我们了解到,近期越来越多的钢厂开始减产,海外需求的下降将导致硅铁出口进一步下移。硅铁月度出口量腰斩的可能性非常高,出口数量有望回落至每月4万吨以内。

二、利润压缩,迫使企业减产

需求端趋势性下移,不断挤压硅铁生产利润。自今年4月份以来,硅铁生产利润已经压缩了近2000元/吨。利润大幅收缩,硅铁产量也出现了下降。截止到本周硅铁周度产量12.1万吨,较今年最高点下降6000吨左右,降幅略不足5%。

对比需求端的下降幅度和供给端的压缩程度来看,供给端的收缩要明显偏慢。最主要的原因还是在于主流产区并没有大面积亏损。甘肃亏损300元/吨左右,内蒙基本上盈亏平衡,宁夏、青海和陕西还有500元/吨左右的利润。

当前仍属供过于求的阶段,利润仍将受到挤压。本周期货主力价格大幅下跌800元/吨,按照7200元/吨的收盘价估算,当前利润最高的青海和宁夏两地基本上盈亏平衡,内蒙、宁夏和甘肃将明显亏损。盘面对标的利润大幅下跌,也反应了现阶段硅铁供需基本面矛盾仍然非常突出。

三、硅铁生产成本还有多少压缩空间

在整个产业链进入负反馈的状态下,成本端是否刚性至关重要。硅铁生产成本主要由电费、兰炭和铁皮三部分构成。

其中电费成本占比50%、兰炭成本占比25%、铁皮成本占比5%左右。就电价而言,大部分主产区已经较去年10月份明显下降,考虑到现在仍处用电旺季,电价下调的可能性偏低,我们认为电费成本相对刚性。

未来一段时间兰炭价格下跌将成为硅铁生产成本下降的最主要来源。当前兰炭企业开工率在60%以上,整体水平仍然维持在最高水平。未来随着需求的下降,兰炭供需格局有望过剩。从长期视角来看,兰炭价格有700元/吨左右的下跌空间。

按照生产每吨硅铁需消耗1.12吨兰炭,预计硅铁生产成本有接近800元/吨的下移空间。铁皮成本已经出现明显下降,后续降价对硅铁生产成本影响相对较小。目前,全国范围内硅铁加权生产成本在7200元/吨一线,如若兰炭价格明显下跌,未来硅铁极限支撑可能在6400元/吨一线。

四、结论与建议

近期钢厂主动减产的范围逐渐扩大,硅铁出口情况不佳,需求已经实质性下滑。按照目前钢材终端需求下移情况,以及海外市场的疲软,硅铁需求最差的时候还没有到。

虽然硅铁企业已经减产应对,但多半地区现货还有不错的利润,硅铁企业减产力度不足,和需求端的下移并不匹配。硅铁供需基本面仍然偏弱运行。

产业负反馈驱动下持续考验下方成本支撑,因此未来极限成本非常重要。按照推算,硅铁极限成本在6400元/吨,市场极度悲观情况下,期货价格去考验极限成本也有一定的可能性。

策略上:考虑到8000元/吨以上的空单已经获利颇丰,建议适当减仓兑现利润,其余仓位可继续持有。

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