衰退预期进入现实 原油波动率持续下滑

研报正文

消息面：本周美国汽油需求回升，库存超预期下滑，油价小幅反弹，汽油需求回升的持续性有待观察；美联储利率决议中规中矩，保持了更多灵活性，来看宏观经济层面的压力仍在持续增大，中期油价见顶回落的趋势未变，表现在：

美国、欧洲和中国经济意外指数全面走弱，经济数据不及预期的程度在继续加深。美国二季度GDP年化季率为-0.9%，市场预期为0.5%，叠加一季度的负值，美国经济进入“技术性衰退”。经通胀调整后美国6月个人消费支出同比-0.51%。

从历史上看，个人消费支出转负后通常伴随着经济衰退期。通胀对美国经济增长和消费的负反馈正在加速。10年期美债收益率降至2.7%下方，形成顶部形态，进一步验证了市场对美国经济增长的担忧。中国7月官方制造业PMI降至荣枯线下方的49，市场预期为50.4，需求不足成为拉低PMI的关键。

下周关注两方面：全球主要经济体PMI数据和8月3日的OPEC会议。

1、经济数据方面，衰退预期进入现实后，经济数据预期进一步转弱，衰退主题进一步加速，对原油需求端带来压力。

2、OPEC会议方面，结果难料。本次OPEC会议的重要性在于：2020年疫情后OPEC达成了历史性的减产协议将于8月底到期，OPEC面临9月及随后产量政策的关键选择。

美国政府高级官员表示：我们乐观的认为，下一次OPEC会议可能会宣布一些积极的消息。俄罗斯方面表示：俄罗斯和沙特坚定地致力于实现OPEC+协议的目标，即保持市场稳定和再平稳石油供需。CMEOPECWatch显示的市场预期为OPEC保持当前的增产速度不变。等待下周三OPEC会议的结果落地。

三种情形：

A、OPEC继续维持8月64.8万桶/日的增产幅度，且对后续月份未给出大幅增产预期，供应端偏紧将推动油价走高，但力度相对有限（衰退及需求不佳），布油上方阻力108和115。

B、OPEC继续维持8月64.8万桶/日的增产幅度，对后续月份给出大幅增产预期，利空油价；

C、OPEC9月开始大幅增产，油价大跌。

观点小结：整体来看，衰退预期进入现实后，原油需求端的压力继续增大。关注PMI数据和OPEC会议的结果。原油波动率持续下滑后，关注OPEC会议带来的可能性冲击，做好预期和风险控制。

操作建议：暂时观望。