终端市场明显受拖累 沪铝上方空间有限

研报正文

宏观：国内方面，中国7月金融数据重磅出炉，M2增速继续走高，新增贷款、社融增量大幅回落。海外方面，美国7月PPI环比下滑0.5%，为2020年4月来首次录得下滑；同比则上升9.8%，均低于经济学家预期。

供给及成本：供应端，用电紧张问题以及突发事故影响，7-8月份四川减产规模达28.5万吨，国内电解铝供应端压力减小。成本方面，上周电解铝生产成本略有下移，煤炭及氧化铝价格较为稳定，短期难现成本坍塌。

需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上涨0.3pct至65.8%；铝锭前一周出库12.83万吨，环比减少0.5万吨，同比增加2万吨；铝棒前一周出库4.64万吨，环比增加0.22万吨，同比增加0.53万吨。

库存：截至8月12日，国内铝锭+铝棒社会库存81.45万吨，较上周累库2.01万吨，其中铝锭累库1.5万吨至69.3万吨，铝棒累库0.51万吨至12.15万吨。保税区铝锭库存3.7万吨，较上周减1000吨；LME库存27.72万吨，周度去库1.19万吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损1079元/吨，沪铝3个月期货进口亏损1234元/吨。

观点：上周铝价维持震荡走强，重心环比持平，四川铝厂事故扰动对盘面影响有限，交割日临近使得08-09价差快速走强，但由于现货市场并不紧张，因此现货对08贴水快速走低。

近期铝价走出反弹行情，全球宏观经济不景气带来的悲观情绪缓解，以及市场对于国内旺季叠加政策支持的期待或为主要原因。但是对于铝价中长期（下半年）走势，依旧维持重心向下判断。

首先宏观层面，虽美国加息激进程度有所减弱，但全球高通胀低增速的问题尚未得到解决，抑制通胀与维护经济两相制衡，加息周期尚未结束背景下，继续炒作通胀的难度加大。

国内方面，以稳经济为主，预计基建的主要作用是托底、稳定基本盘，而不是炒热经济。因此，宏观环境对于铝价的制约明显，目前来看“泻”的可能走低，但大涨的环境也同样缺乏。

其次，基本面看，供强需弱是国内电解铝产业的现状，但是由于前期低价、夏季用电紧张、意外事故等原因，供给增量出现了一定程度的预期差，为铝价反弹也提供了一定空间，但随着价格回升，铝厂的利润回归，待用电高峰结束投复产进度大概率将得到修复。

从需求方面观察，下游的开工情况维持低迷，未见明显起色，加工企业按需采购为主，终端市场用铝受地产板块拖累明显，汽车与基建的拉动目前来看难以扭转基本面弱势的情况。

综上，维持前期上方空间有限，中长期下行判断，短期多空博弈较强，或呈宽幅震荡走势。

策略：预计下周运行区间在18000-19000，可在19000附近试空。