旺季逐步临近尾声 燃料油或试探回调

研报正文

1、基本面：成本端原油价格中枢下跌拖累燃油；俄罗斯高硫燃油大量转移出口亚太，新加坡高硫供给充裕；中东、南亚发电旺季需求逐步接近尾声，欧美炼厂进料需求较好，高硫整体需求略有下滑。

2、基差：新加坡高硫380燃料油折盘价3025元/吨，FU2301收盘价为3044元/吨，基差为-19元，期货升水现货。

3、库存：新加坡高低硫燃料油库存2267万桶，环比前一周上涨7.49%，库存回到5年均值上方。

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。

6、预期：成本端拖累叠加燃油基本面逐步转弱，短期燃油预计震荡偏空运行为主。FU2301：日内3020-3100区间操作。

利多：

1、中东、南亚电厂夏季采购高硫燃料油发电需求旺季逐步临近尾声，但天然气价格高位，替代性较强，短期内对高硫需求支撑依然存在。

2、新加坡高低硫价差虽高位回落，但高硫燃油对低硫船燃的替代性具有滞后性和高粘性。

利空：

1、主要产油国供给逐步增加，原油供给紧张有效缓解；市场对经济衰退预期判断反复，原油需求依然存在隐忧；原油供需基本面走弱拖累燃油。

2、俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，转移出口至亚太地区的贸易量维持高位，短期新加坡高硫燃油市场仍面临较大压力。

3、柴油裂解价差持续下滑，对低硫燃油调油组分的吸引力下降，对低硫生产的挤出效应减弱，低硫供给维持趋松。

当前主要逻辑和风险点

1、主要逻辑：成本端原油拖累叠加高低硫燃油基本面逐步走弱，预计燃油大概率跟随原油震荡回落为主。

2、风险点：欧洲能源危机升级、伊核协议谈判不及预期。