美国通胀增速回落缓慢 金银重返底部震荡格局

研报正文

一、贵金属行情及展望

日内行情：

美国PPI同比增速连续两个月回落，市场对通胀担忧有所缓解，风险资产小幅反弹。

欧洲天然气短缺状况引发工业金属减产疑虑，加上中美短期经济动能回升，工业金属近期相对偏强，并带动伦敦白银价格，而伦敦黄金仍受制于美元汇率和美债利率。

预计美联储9月21日会议之前伦敦黄金偏弱调整，不排除伦敦黄金跌破1680美元/盎司关口的可能性；但鉴于近期人民币兑美元汇率与美元指数负相关度较高，国内金银价格跌幅将相对有限。

中线行情：

7月下旬至8月上半月贵金属持续反弹，主导逻辑是美国经济技术性衰退以及美国衰退压力开始缓解之后市场预期美联储将放缓紧缩步伐。

8月15日至今金银价格持续调整，因美国三季度经济增长环比回暖且通胀增速回落过于缓慢，且美联储重申继续收紧货币政策直到通胀压力出现明显缓解，贵金属重返底部震荡格局。

具体来说我们认为贵金属中期内处于震荡走势，伦敦黄金的反弹压力位分别为1760美元/盎司和1810美元/盎司，利空因素来自美联储紧缩期美元美债强势，以及美元流动性萎缩对全球金融资产的抑制。

下方支撑位为1730美元/盎司和1680美元/盎司，支撑因素来自地缘政治风险带来的避险需求和全球能源价格带来的抗通胀需求，但美联储9月会议若加息100BP，则伦敦黄金有较大概率跌破1680美元/盎司支撑。

观察美国经济表现、美元指数走势以及美联储紧缩预期变化。由于全球央行同比紧缩下全球经济最终衰退仍是大概率事件，我们认为金银比值中期趋于上升。

二、贵金属市场相关图表 

三、主要宏观事件/数据

1、美国8月份生产者价格连续第二个月下降，并录得一年来最小的年度增幅，因为汽油成本进一步下降，这可能会缓解人们对通胀变得根深蒂固的担忧。

美国8月份PPI在7月份下滑0.4%之后继续下滑了0.1%，这是自2020年春季以来生产者物价指数首次连续两个月下滑。PPI同比上涨8.7%，这是自2021年8月以来最小的同比增幅。

2、欧洲央行管委、法国央行行长维勒鲁瓦德加洛表示，欧洲央行的利率可能在年底前达到既不刺激经济，也不导致经济放缓的中性利率水平。

并称只有在被证明有必要的情况下，欧洲央行才会从利率正常化转向超过中性利率的政策收紧。

3、世界卫生组织WHO总干事谭德塞表示，世界现在正处于结束新冠疫情的最佳时机，他敦促各国加大努力对抗已导致超过600万人死亡的疫情。

他对记者说：“我们还没有到那一步，但疫情结束指日可待。”

4、中国国务院常务会议指出，制造业市场主体当前困难大，要加力纾困，决定进一步延长制造业缓税补缴期限四个月。

支持薄弱领域设备更新改造，央行按贷款本金的100%予以专项再贷款，额度2,000亿元人民币，期限一年、可展期两次。

5、据共同社报导，日本首相岸田文雄预计将于9月30日指示内阁编制新的经济刺激方案，以缓解生活成本上升带来的经济冲击。

未引述消息来源的报导称，日本政府将编制一份追加预算来资助该方案，并争取在10月下旬前后提交给议会。