利空影响逐渐被消化 沪铜或震荡上行

研报正文

现货方面，早市持货商仍挣扎于升水600-620元/吨起报，但600元/吨的升水难以维持，昨日市场依然在好铜引领换现意愿下逐渐下移报价区间，10点以后很快在升水560元/吨附近再次出现僵持。

盘面突然拉涨近200元/吨，部分持货商不得不降价至升水550元/吨，甚至有升水540元/吨报盘以吸引买盘，成交难有明显提高，直至月差收窄至460/吨附近时。

有贸易商出手升水才得以企稳，好铜调降至升水570-580元/吨后拒绝跟跌，并在之后跟随平水铜稳中回升至600元/吨上方。

昨天市场意外地未见俄罗斯铜流通，令湿法铜保持跟昨日的持平状态，低价升水400元/吨的RT竟然被下游很快收入，湿法铜占比依旧比预期中的少很多。

宏观方面，今日凌晨2时，美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00%-3.25%区间，利率水平升至2008年以来新高，不过长短端美债收益率倒挂深度也继续加大。

此外，从备受关注的点阵图上来看，2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为4.6%，3.9%，高于6月预期的3.8%、3.4%，预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。

这比此前一次公布的点阵图似乎更偏鹰派，这使得美元继续大幅攀升，目前已经突破111关口，不过铜价在此过程中依旧相对抗跌。

矿端供应方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场保持稳定，整体需求仍然偏弱，交投偏清淡。11月、12月船期的货物才开始逐步活跃，干净矿主流成交在80美元中低位。

供应端逐步宽松，但存在一些干扰，智利Escondida罢工风险仍存，部分地区疫情对运输仍有干扰。冶炼厂原料库存仍较为充裕。TC价格继续走高至82.5美元/吨。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展，不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地。

进出口方面，由于上周进口盈利窗口关闭，加之台风的侵袭，故此进口铜仍处于较为紧张的状况。这也使得国内月差扩大至600元/吨的水平。不过结合冶炼端的情况，预计此后冶炼产量或有逐步小幅回升的可能性。

消费方面，上周由于宏观因素的影响，使得铜价出现一定回落，加之持续高企的月差，使得下游企业观望情绪较重，故此整体成交并不十分理想。但目前金九银十旺季需求的影响或逐渐显现，叠加终端方面相关扶持政策态度仍较为明确，故此后市消费同样有逐步趋好的机会。

库存方面，昨日LME库存上涨0.11万吨至11.80万吨。SHFE库存下降0.06万吨至0.79万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.21，较前一交易日上涨0.64%。

总体来看：目前美联储加息落地，利空影响或逐渐被消化。基本面上，此后供需两端一同恢复的概率较大，不过由于当下市场目前更多关注需求端的情况。

因此在金九银十旺季消费的影响，以及终端诸如电力以及汽车等占比较大的板块近期表现相对靓丽，故需求展望或许更为乐观，因此操作上暂时仍以逢低做多为主。

同时由于美元的持续偏强走势，或将使得外盘铜价承压更为明显，故此也可关注内外盘反套机会。

风险：美元以及美债收益率持续走高；4季度需求旺季预期无法兑现。

策略：谨慎看多。