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镍豆需求阶段性回升 沪镍期货震荡偏强走势

发布时间:2022-09-26 13:47:58 作者:上海东亚期货 来源:上海东亚期货

行情复盘

9月23日,镍期货主力合约收跌1.83%至192570元。

主力持仓

9月23日,镍期货主力持仓呈现多空双减局面。

后市展望

三季度,电池需求恢复到潜在水平,一级镍整体保持平衡态。高供给的镍在预期衰退中受到冲击,但在衰退程度观察期,动态缺口可能引发反弹。

背景分析

从季度角度看,三季度,国内电池需求回归潜在增速水平,而高冰镍和湿法镍产能释放暂时足够满足需求,预计整体边际供需保持动态平衡。

研报正文

产业:产业工艺路径复杂,产品形态多样,是分析市场供需时容易产生较大分歧的一个关键因素。因此,我们强调分析过程中,既重视总量也关注结构,即通过以镍资源总量、一级镍、二级镍这三大类来综合观察。

平衡上看,2021年全球经济复苏(硫酸镍和不锈钢需求同步大幅增长)抵消了印度尼西亚NPI增量,总量供需呈现出明显的缺口状态。

而2022年全球镍资源增长达15%以上(包括俄罗斯等部分项目恢复),由印尼主导、且一级镍和二级镍增量同步释放,大大弥补了供给不足。但由于需求增量中,电池镍消费增量比重已经超过一半。

2022年镍供需呈现总量平衡、结构分化:一级镍的缺口与二级镍的过剩形成了强烈对比。2022年上半年印尼一级镍(高冰镍和湿法镍)顺利投产基本上填补了一级镍需求缺口。

长期来看,也为远期提供了充足供给,但下半年电池镍需求高增背景下,阶段性转化瓶颈导致硫酸镍依然表现出紧张,值得市场高度关注。

供需:从季度角度看,三季度,国内电池需求回归潜在增速水平,而高冰镍和湿法镍产能释放暂时足够满足需求,预计整体边际供需保持动态平衡。

镍豆需求阶段性回升 沪镍期货震荡偏强走势

高频角度来看,我们认为镍的跟踪需要注意以下几点:一,印尼高冰镍和湿法镍产量,这是主要的一级镍变量(其他硫化镍矿供给变动较小、数据更新频率也较低);二,需求端主要追踪电池需求这一新兴领域变化(可以使用三元前驱体产量作为替代指标)。

一级镍供给中,湿法镍主要关注格林美新增项目及力勤第3条线。我们也能看到自21年力勤项目投产后,国内湿法镍进口量也有所放量,尤其是印尼进口的湿法镍。10月份格林美项目爬坡后,产能达到约10050吨/月。

价格:镍价自2020年起,与硫酸镍波动相关性开始超过含镍生铁(NPI),说明其定价模式发生了漂移。折1%金属价格,本周,硫酸镍报1773,俄镍报1950.5,高冰镍报1590,氢氧化镍钴(MHP)报1356(本周硫酸镍出厂报价已高达1909,三元前驱体工厂也尝试提价)。

观点:印尼高冰镍和湿法镍投产产能较高,但转化为硫酸镍存在瓶颈,镍豆需求阶段性回升。三季度,电池需求恢复到潜在水平,一级镍整体保持平衡态。高供给的镍在预期衰退中受到冲击,但在衰退程度观察期,动态缺口可能引发反弹。

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