棕榈油动荡加剧 关注豆粕减量替代需求影响

研报正文

【油脂】

核心逻辑：近期宏观利空持续释放，给油脂市场带来明显压力。油脂不仅受到能源市场的影响，同时基本面的压力持续增强也施压油脂期价，基本面最弱的棕榈油更是领跌油脂板块。

随着马来西亚棕榈油库存的不断攀升，马来西亚棕榈油的出口节奏显得尤为关键。马来西亚棕榈油协会（MPOA）最新公布的数据显示，马来西亚9月1-20日毛棕榈油产量较前月增加0.71%。

其中，马来西亚半岛产量减少1.50%，沙巴州产量增加5.43%，沙捞越产量增加2.59%，东马来西亚产量增加4.71%。

如果未来几个月马来西亚棕榈油出口量不能保持增长，届时马来西亚棕榈油库存将面临进一步攀升的风险。

随着印尼和马来西亚两国的出口竞争持续上演，未来需重点关注印度和中国的需求增量。国内棕榈油港口库存面临重建，需求增量能否化解库存增量有待观察，短期棕榈油基差继续承压。

此外，近期宏观压力释放，国际原油期价高位动荡加剧，继续对油脂市场带来外溢影响，短期棕榈油期价动荡加剧，高波动率下价格重心明显下移，在油脂中表现最弱。短期偏空思路对待。

参考策略：短空。

【粕类】

核心逻辑：国内市场重点关注国庆节前下游的备货提货节奏以及远期的基差成交情况，这将决定油厂豆粕库存是否继续去化。

同时油厂挺粕抛油心态持续，短期豆粕的强基差继续支撑国内豆粕期价表现偏强，油粕套利资金的进出场节奏继续对豆粕价格产生波动影响。短期关注油粕比的支撑和基差的支撑。

在外盘美豆期价承压调整和国内农产品整体承压的背景下，豆粕将表现出明显的抗跌性。后期关注油厂开工率节奏和下游市场备货节奏的变化。长期需要关注豆粕减量替代的需求影响。

参考策略：短空。