加息压力叠加库存支撑 沪锌期价或宽幅震荡

研报正文

市场回顾：上周沪锌主力合约（ZN2210）收于23865元/吨，环比下跌3.42%；伦锌收于3153.5美元/吨，环比下跌0.44%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价25130元/吨,环比下跌150元/吨。

宏观：美国CPI录得8.3%，高于预期，核心CPI表现出较强粘性，激进加息预期升温。根据CME观察，当前加息75bp概率为80%左右，100bp概率为20%左右。

供给及供给侧利润：8月国内精炼锌产量为48.5万吨，9月预计产量为52.57万吨。当前矿进口利润为1172元/吨，较上期上涨103元/吨；矿进口利润改善，预计后续国内进口矿供给偏松。

当前现货进口盈亏约为-1057元/吨，较上期涨564元/吨左右。冶炼厂计入副产品的冶炼利润约-216元/吨，冶炼厂原料库存增加，后续TC仍有上涨空间。

需求：锌初级加工品中，镀锌板卷产能利用率环比增0.96%，产量增1.38万吨，库存去1.8万吨；镀锌管产能利用率环比增13.39%，产量增8.89万吨，库存增1.32万吨。

彩涂板卷开工率环比增1.84%，产量增0.55万吨，库存去0.59万吨；压铸锌合金开工率环比降0.53%，产量降0.01万吨，库存降0.06万吨。

库存：截至9月15日，MySteel现货库存总量为8.51万吨，较上周降0.06万吨；保税区锌锭库存为1.31万吨，较上周降0.02万吨；LME锌库存降1325吨至75700吨。锌矿港口库存增1.03万吨至24.58万吨，冶炼厂原材料库存天数维持高位。

观点：

宏观：美国CPI录得8.3%，高于预期，核心CPI表现出较强黏性，激进加息预期升温。根据CME观察，当前加息75bp概率为80%左右，100bp概率为20%左右。美联储将于下周宣布加息决议，预计在加息决议公布前，宏观压力将在锌价上方持续施压。

供需基本面：根据SMM统计，8月检修后复产未释放的产能将在9月释放，同时下游主要需求端镀锌等加工厂的产能利用率、产量环比不断改善，“金九银十”的季节性消费旺季在政策扶持下稳中有进，使得国内社库低位去化。

预计在9月，即使冶炼厂复产后产量大幅增加，库存也易减难增。短期，低库存将对锌价提供支撑。

策略：短期上有加息压力，下有低库存支撑，锌价预计宽幅震荡，25000上方压力明显，24000以下买盘意愿会增加，建议短期区间操作或逢低（300以下）做月间正套，长期逢高布空远月合约，内外盘反套止盈。