需求维持+旺季带动去库 沪铅区间震荡运行

研报正文

一、行业要闻

1.SMM：上周上周原生铅周度三省开工为61.13%，周度环比持平。五省铅蓄电池企业开工率为80.68%，周度环比增加7.31%。

2.国际铅锌研究小组(ILZSG)周三公布的数据显示，2022年7月，全球铅市供应过剩14300吨，6月修正为供应短缺700吨。

6月初值为供应短缺20400吨。2022年1—7月，全球铅市供应过剩25000吨，上年同期为供应过剩116000吨。

二、行情评述

期货行情：上周沪铅主力换月至2211合约，期价呈现先扬后抑的走势，周度小幅收阴，期价收至14870元/吨，周度跌0.44%。周五晚间低开上行，收至14945元/吨。伦铅延续跌势，跌破1800美元/吨一线，收至1796.5美元/吨，周度跌幅4.69%。

现货市场：截止至9月26，上海市场驰宏铅14895-14915元/吨，对沪期铅2210合约升水10-30元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅14895-14905元/吨，对沪期铅2210合约升水10-20元/吨报价。期铅冲高回落，而因下游节前备库，市场流通货源减少，下游逢低补货，散单成交转好。

库存方面：截止至9月26日，LME库存报收33025吨，周度减少1375吨。上期所铅库存减6481吨至73264吨。SMM五地库存总量在7.78万吨，周度环比减少0.61万吨。

蓄电池市场处于传统旺季，且临近国庆长假，下游积极备货。同时，再生铅炼厂减产持续，炼厂挺价，原再价差拉升至平水，下游采购转向原生铅，带动去库。

宏观面：上周沪铅主力先扬后抑。宏观面看，美联储鹰派加息落地，多国央行跟随加息，美国经济韧性较强，欧洲经济加速收缩，美元较为坚挺，大类资产承压。

基本面看：受人民币贬值影响，铅价内强外弱，带动沪伦比价扩大，铅矿供应预期增加，原料紧张情况暂缓。原生铅企业多稳定生产，周度开工率环比持平，目前湖南华信搬迁停产尚未恢复，西部矿业维持检修，但兴安银铅、白银有色及安徽铜冠生产已恢复至常规水平。

再生铅方面：因亏损加入检修的企业增加，同时新投产进度放缓，供应压力减弱。然新电池更换带来增量，废旧电瓶价格下跌，成本端支撑小幅下移。

需求端仍处消费旺季，电动自行车蓄电池缺货严重，企业多满负荷生产，部分大型企业国庆不放假或少放假。此外，四川地区企业也已有序恢复生产，带动蓄企开工增至较高水平。

整体来看：美元强势运行，金属上方承压。原生铅与再生铅供应涨跌互现，总体压力可控，需求维持旺季带动去库。但废旧电瓶价格回落，成本支撑下移。短期多空因素交织下，铅价或区间14750-15150元/吨震荡。

操作建议：逢低做多。