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市场需求端驱动不足 液化石油气基本面偏弱

发布时间:2022-09-29 10:11:06 作者:华泰期货 来源:华泰期货

行情复盘

9月28日,液化石油气期货主力合约收跌1.56%至4929元。

策略提示

中期关注逢低多PG主力合约的机会。

后市展望

由于原料成本大幅回落,PDH利润近日出现一定改善的迹象,预计9月底PDH开工率将迎来一轮回升,进而提振丙烷需求。目前液化气基本面仍相对偏弱,但我们认为利空已集中兑现,可关注未来需求的改善情况。

背景分析

海外基本面偏弱,油价弱势运行,而美国累库超季节性压制MB价格,CP与FEI价格持续走低,进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长,目前华东码头库存已到达绝对高位。

研报正文

市场要闻与重要数据:

1、主力炼厂挂牌价格:炼销广州,5348(0);炼销茂名,5400(0);武汉石化,5470(0);长岭炼化,5700(0);金陵炼厂,5510(0);镇海炼化,5900(0);济南炼厂,6100(-200)。数据来源:卓创资讯

2、9月27日,2022年10月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷608美元/吨,丁烷583美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4734元/吨,丁烷到货成本为4539元/吨。

市场需求端驱动不足 液化石油气基本面偏弱

3、9月27日,2022年10月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷616美元/吨,丁烷591美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4796元/吨,丁烷到货成本为4601元/吨。

4、据德国媒体28日报道,德国安全部门认为,“北溪-1”和“北溪-2”天然气管道遭破坏后不适合再度投入使用。如果不尽快修复受损管柱,大量的海水会涌入天然气管道,造成管道腐蚀。同一天,丹麦能源机构表示,“北溪”管道中超过一半的天然气已经流失,目前监测到管道内气压下降,预计10月2日左右管道中的天然气将流尽。丹麦方面表示,由于天然气泄漏的压力,可能需要“一到两周”才能开始对受损管道进行检查。

市场分析:

原油市场来看,近日持续下跌。目前市场依然处于宏观面、基本面、国际政治等多方影响,而近期宏观面对价格的压制占据了主导。在美联储激进加息、欧洲经济受困于能源危机、美元指数走强等系统性风险下,虽然原油供需基本面目前并未逆转。

但宏观定价的逻辑导致原油单边价格持续受到打压。站在中期的视角,我们认为在欧盟对俄禁运生效、天然气短缺刺激石油替代消费的预期下,原油平衡表可能在冬季进一步收紧,价格有潜在上行风险。昨日宏观情绪有所缓和,油价大幅反弹,但风险仍未完全退散,需要保持谨慎。

从LPG自身基本面来看,短期市场压制因素较多。一方面,海外基本面偏弱,油价弱势运行,而美国累库超季节性压制MB价格,CP与FEI价格持续走低,进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长,目前华东码头库存已到达绝对高位。

就国内情况而言,目前存在一定供应压力,而需求端驱动不足,因此市场短期承压。但往前看,消费存在明显改善的预期,一方面燃烧需求将跟随淡旺季切换而增长,天然气的高价格也刺激了部分终端的替代消费。

另一方面,由于原料成本大幅回落,PDH利润近日出现一定改善的迹象,预计9月底PDH开工率将迎来一轮回升,进而提振丙烷需求。目前液化气基本面仍相对偏弱,但我们认为利空已集中兑现,可关注未来需求的改善情况,寻找逢低多PG的机会。

策略:市场短期驱动有限,建议观望为主;中期关注逢低多PG主力合约的机会。

风险:原油价格大幅下跌;天然气价格大幅回落;中东与北美出口超预期;国内炼厂产量超预期;燃烧消费不及预期;PDH装置投产不及预期;化工装置利润与开工进一步下滑。

华泰期货

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