海外轮胎厂订单量缩减 橡胶或偏弱运行

研报正文

行情回顾：

节前市场关注到今年交割品减产的问题，盘面引发多头做多热情。由于实际基本面偏弱，以及今年交割品对应明年01合约，所以炒作时间尚早，故盘面反弹幅度有限，且进入迅速回调趋势。

一、天胶供需及库存

泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节。

印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期。

越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。

1.原料及现货市场–处于增产季，国内原料价格小幅回落

泰国产区：泰国正值高产季供应充足，原料收购价格坚挺对天胶行情存在利好支撑。

海南产区：全岛每日收胶量维持在为6000吨左右，原料产出情况较好，进而拖拽收购价格出现小幅回落。

云南产区：因疫情原因部分工厂表示成品运输受阻，工人割胶工作开展受到一定限制，工厂生产节奏被迫放缓。另外，节后国内期货下行，共同拖拽原料收购价格窄跌。

2.近期加工利润随着成品价格下跌而回落

三季度前期胶价低迷，加工亏损，近期随着成品价格抬升，利润随之转好，全乳交割品交割利润走高。

3.进口：8月进口环比增长符合季节性，9-10月存集中到港可能

8月中国天然橡胶进口量终值48.66万吨，环比增加1.17%，同比增加15.76%，1-8月份累计进口370.02万吨，累计同比上涨8.96%。同环比增加的趋势符合8月底市场预期。

4.外需—欧美车市有所改善，但同比往年依旧偏弱

根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，8月欧盟乘用车销量终于恢复增长4.4%至650,305辆，结束了连续13个月的下滑。

但这一结果仍远低于新冠大流行前的水平。所有主要的欧盟市场都对该地区的增长做出了积极贡献，意大利（+9.9%）、西班牙（+9.1%）、法国（+3.8%）和德国（+3%）均实现了稳健增长。

2022年1至8月，欧盟乘用车总销量同比下降11.9%至600万辆。尽管最近有所改善，但较早的下跌对累积表现产生了负面影响。因此，四个主要市场的销量均出现下滑，意大利（-18.4%）、法国（-13.8%）、德国（-9.8%）和西班牙（-9.4%）。

5.轮胎厂成品延续高库存，轮胎出口未来有走弱预期

9月中国半钢轮胎产量为4383万条，环比-3.14%，同比+17.66%，2022年1-9月累计产量为36996万条，同比+0.33%。

中国全钢轮胎产量为1109万条，环比+6.74%，同比-1.33%，2022年1-9月累计产量为8427万条，累计同比-9.94%。出口短期维稳，但随着海外衰退，预计下半年出口将同比2021年走弱。

6.9月汽车产销继续增长

9月汽车产销继续保持快速增长，产销分别达到267.2万辆和261万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和25.7%，环比实现由负转正，同比增速较上月略降。

1-9月汽车产销分别达到1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4%和4.4%，增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。

7.汽车库存小幅上涨

今年年初以来汽车库存整体处于较低水平，后市小幅上涨；

8月经销商库存预警指数为54.7%，库存系数1.46，环比上涨。库存预警指数位于荣枯线之上

(根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.8~1.2之间，反映库存处在合理范围;库存系数>1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注；库存系数>2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大)

8.保税区库存整体持稳，小幅增加，未来增产季有增加预期

截至2022年10月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量37.24万吨，较上期增加0.28万吨，环比增幅0.76%。

9.社库维稳

截至2022年10月09日，中国天然橡胶社会库存91.98万吨，较上期增加0.44万吨，增幅0.48%。同比下降5万吨，降幅5.23%。

后期整体库存变化不会太大，关注市场拿货补仓情况，但目前需求没明显改善情况下，预计社库变化幅度较小。

二、基差价差

1.混合胶基差随盘面下跌得到一定修复

截至01合约周五收盘价格，全乳基差-1000元/吨，环比走平。混合胶基差-1300元/吨，混合胶基差随着盘面下跌环比较前期修复。

标胶和混合胶等进口胶延续疲弱，印证海外需求衰-4000退。

2.深弱浅强格局，多RU空NR配置

RU和NR的价差后续有继续走扩可能。去年深色胶强于浅色胶支撑两者价差收窄的逻辑将不再存在，20号胶对应海外需求，随着海外加息以及经济整体转向衰退，悲观预期蔓延，今年交割品产量偏少表现相对偏强，RU-NR价差预计未来继续有走强预期。

总结：

基本面来看，内需旺季不旺是事实，外需走弱明显，海外轮胎厂订单量缩减，深色胶偏弱运行。宏观方面更多关注二十大后动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，今年全乳仓单减量属于01合约的潜在利多因素，不排除会有再一轮的炒作。

如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面反弹行情或会重演。近期盘面在先前拉涨后还处于下跌通道中，关注01合约12500点位支撑，短期偏空思路。