不锈钢市场谨慎观望 沪镍期价维持宽幅震荡

研报正文

沪镍：宏观方面，美联储11月议息会议临近，激进加息预期可能反扑，警惕镍价高位回落；国内经济弱复苏，但地产销售依旧疲软，疫情多点散发，关注政策指引。

基本面方面，菲律宾苏里高地区雨季临近，镍矿价格坚挺。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存。不锈钢复产不及预期，且对纯镍依赖度差。

MHP供应偏紧，系数上调，硫酸镍坚挺上涨，镍豆自溶性与镍价呈反向关系；合金需求向好且对镍价容忍度高，市场较关注军工、国产飞机和LNG罐体耗镍情况。

库存绝对值偏低，镍价上涨会抑制市场成交，国内现货升水高位回落。整体看，核心矛盾未发生改变，预计镍价维持宽幅震荡，尤其关注美联储11月议息会议结果、俄乌局势动态、LME对俄金属禁令落地情况，11月参考区间170000~200000元/吨。中长期镍元素供应过剩，纯镍有垒库预期，远期镍价承压。

不锈钢：原料端，镍铁短时供需紧平衡，且有印尼镍铁出口征税消息扰动，但不改未来宽松预期；南非罢工结束，港口积压仍较明显，叠加内蒙古等地受疫情干扰，铬铁资源偏紧。

供应端，10月300系不锈钢粗钢产量初步预计151.41万吨，环比增加7.49%，较月初排产减少5万吨；11月初步排产155.23万吨，预计环比增加2.6%。关注鑫海项目投产情况。需求端，未有明显改善，下游按订单采购，行情转弱后，市场谨慎观望。

库存方面，300系不锈钢库存小幅上升，且后市存在垒库预期。整体看，短期成本或有支撑，但现货市场情绪偏弱，高价或难以维持；中线可释放产能较多，若原料端有放松迹象，可进一步逢高沽空。

利多因素：

1.海外不锈钢减停产，韩国浦项钢厂生产恢复仍需时日。

2.原料端镍铁和铬铁短时紧缺，价格坚挺上涨，成本支撑。

利空因素：

1.年内新增产能较多，需求或难以匹配供应增速，后市存在垒库预期。

2.原料未来预期均会走弱，成本支撑或难以持续。

逻辑：原料端，镍铁短时供需紧平衡，且有印尼镍铁出口征税消息扰动，但不改未来宽松预期；南非罢工结束，港口积压仍较明显，叠加内蒙古等地受疫情干扰，铬铁资源偏紧。

供应端，10月300系不锈钢粗钢产量初步预计151.41万吨，环比增加7.49%，较月初排产减少5万吨；11月初步排产155.23万吨，预计环比增加2.6%。关注鑫海项目投产情况。需求端，未有明显改善，下游按订单采购，行情转弱后，市场谨慎观望。

库存方面，300系不锈钢库存小幅上升，且后市存在垒库预期。整体看，短期成本或有支撑，但现货市场情绪偏弱，高价或难以维持；中线可释放产能较多，若原料端有放松迹象，可进一步逢高沽空。

策略：逢反弹沽空风险。

因素：国内政策超预期；印尼镍铁征税超预期；铬矿铬铁问题超预期。

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